事件：公司公布2020 年半年报，公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长24.95%；归母净利润1.21 亿元，同比增长41.79%；扣非后归母净利润1.09 亿元，同比增长42.29%；经营性现金流9444.75 万元，同比31.31%。

    　　手术量逐步恢复，Q2 业务增长良好，：分季度看，Q2 实现营收1.16 亿元，同比增长44.87%；归母净利润6105 万元，同比增长52.28%。Q1 受疫情影响，医院门诊与手术量下降明显，胸主动脉手术刚性较强，受影响有限；腹主动脉手术择期性较强，受影响较大。Q2 手术量恢复明显，销售恢复良好增长态势。公司主力的Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长；19 年获批的Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统，以及今年4 月获批的Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程，未来将成为新的业绩增长点。

    　　毛利率保持稳定，费用率下降明显：2020H1 公司毛利率79.47%，保持稳定水平。

    　　费用率方面，受疫情影响，公司更多采用想爱你上方式进行学术推广，营销推广费用和差旅费用支出减少，2020H1 销售费用率为8.49%，同比下降1.47pct；管理费用率为14.53%，同比下降1.9pct；财务费用率-4.07%，同比降低4.05pct，主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。

    　　研发产品稳步推进，成为中长期发展动力：公司2020H1 研发投入2517.75 亿元，占占营收比重达11.72%。2020 年4 月，公司自主研发的ReewarmPTX 药物球囊扩张导管获批NMPA 医疗器械注册证，Hercules 直管型覆膜支架及输送系统产品也于3 月获得CE 认证证书。此外，公司在研产品中，Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12 个月临床随访报告，静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。各个研发产品稳步推进，推动业绩持续增长。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年归母净利润分别为1.87 亿元、2.6 亿元和3.2 亿元，同比增长分别为32.2%、38.9%和23%，给与公司“增持-A”评级。

    　　风险提示：高值耗材带量采购带来产品降价风险；研发进展不及预期风险