投资要点：

    事件。公司公告预计2020 年半年度实现归母净利润1.18 亿元到1.23 亿元，同比增加38.80%到44.68%，实现扣非归母净利润1.08 亿元到1.13 亿元，同比增加40.44%到46.94%。

    公司主营主动脉支架和外周动脉介入耗材，不同于传统器械，我们认为公司是创新器械公司，公司5 个产品进入创新器械特别审批，创新器械Castor 分支型胸主动脉支架于2017 年6 月获批，2018 年贡献公司收入增长的30%，创新器械Minos 腹主动脉支架2019 年3 月获批，公司Reewarm PTX 外周药物球囊今年获批。我们认为市场对公司发展空间质疑较多，但我们预计2023 年公司所处行业市场规模达81.8 亿元，三大创新器械驱动公司未来三年收入高增长。

    Castor、Minos、Reewarm PTX 三大创新器械可带来公司收入高增长。公司2017 年推出的Castor 分支型胸主动脉支架，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架，解决了目前直管型产品难以处理的累及弓部病变，产品技术全球领先，我们估计Castor 系列产品空间9 亿元。Reewarm PTX 外周药物涂层球囊在抑制内膜增生、提升靶血管的通畅率等方面具有非常好的效果，今年获批，我们估计市场空间6 亿元。Minos 腹主动脉支架输送外径最小，我们认为国内具有领先水平，市场空间约5 亿元。

    投资建议及盈利预测。我们看好心脉医疗创新器械未来的成长空间，预计公司2020-2022 年净利润为1.84 亿元、2.79 亿元、3.97 亿元，同比增长29.6%、51.9%、42.3%。考虑公司的市场表现，我们采用绝对估值法测算，给予心脉医疗合理价值区间379.98-420.43 元（永续增长率6.25%-6.35%），给予“优大于市”评级。

    风险提示。无实际控制人风险，从微创独立上市后研发费用快速增长风险，产品研发失败风险，新品放量不达预期风险，降价风险，行业竞争加剧风险。