本报告导读：

    　　心脉医疗是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业，创新研发能力十分突出，在研产品管线丰富，有望持续保持快速增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业，创新能力十分突出，后续有望持续快速增长。预测公司2020-2022 年EPS 为2.58、3.36、4.43 元，参考可比公司估值，给予目标价268.8 元，对应2021 年PE80X，首次覆盖，给予谨慎增持评级。

    　　国内主动脉介入支架渗透率低，公司有望凭借产品优势扩大份额。据Frost&Sullivan 数据，2017 年中国主动脉夹层、主动脉瘤患者达178.3万人，但手术量仅2.56 万台，渗透率为1.4%。2017 年中国主动脉腔内介入器械市场规模为10.3 亿元（出厂端，下同），预计2017-2022 年增速为13.5%，2022 年达19.5 亿元。以2018 年手术量计，公司市场份额约26%，为国产品牌第一。公司主动脉支架在技术应用、生产工艺、应用场景、操作友好度等方面已处于国内领先水平，有望凭借性价比优势扩大份额，持续深化国产替代。

    　　外周血管介入市场空间广阔，外周药物球囊拓高发展空间。外周血管介入器械主要用于外周动脉狭窄、静脉曲张、深静脉血栓等疾病，2017 年中国外周血管介入器械市场规模为30.1 亿元，预计2017-2022 年复合增速为18.8%，2022 年达71.2 亿元。此前公司外周血管介入产品较少，收入规模尚小，目前已有高压球囊、新一代药物球囊、髂静脉支架等多个外周创新产品在研，药物球囊上市后有望带动外周产品线贡献业绩增量。

    　　疫情后期有望加快抢占市场份额。公司创新实力突出，上市后有望加快产品产业化及研发，扩大公司营销网络覆盖，提升综合竞争实力。疫情期间小企业物流几乎崩溃，龙头公司有明显相对优势，有望加速扩大份额。

    　　风险提示：新品放量不及预期风险，新产品研发及注册风险。