1-3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司发布1-3Q20 业绩：实现收入/归母净利润12.42/1.28 亿元，同比增长38.0%/170.9%，对应每股盈利0.80 元，符合我们的预期。

    　　单季度来看，3Q20 公司收入/归母净利润同比增长48.9%/172.7%至5.03/0.41 亿元。

    　　费用率同比下降，利润率逐步提升。1-3Q20/3Q20 公司综合毛利率同比提升2.2/4.1ppt 至29.7%/28.4%，我们认为主要由于高毛利率的FAO 业务占比提升。1-3Q20/3Q20 公司期间费用率同比下降4.8/3.7ppt，其中3Q20 公司销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.3/下降0.2/上升0.2/下降2.5ppt。1-3Q20/3Q20 公司净利润率同比提升5.1/3.7ppt 至10.3%/8.1%。

    　　合同负债环比增长，经营性现金明显改善。截至3Q20 期末，公司合同负债为11.80 亿元，同比/环比增加3.79/2.61 亿元。

    　　1-3Q20/3Q20 公司经营活动现金净流入3.09/3.50 亿元，其中3Q20同比、环比多流入1.40/2.54 亿元。

    　　发展趋势

    　　FAO 占比提升带动盈利能力增长。1H20 公司FAO 系统业务收入2.09 亿元，占总收入比重28.3%，较1H19/2019 年提升24.6/20.5ppt。

    　　我们认为FAO 业务毛利率高于I-CBTC 业务（1H20 占总收入比重54.2%），FAO 占比提升有望继续带动公司毛利率提升。1H20 公司中标总金额11.8 亿元，其中11.7 亿元为地铁FAO 信号系统项目。

    　　3Q20 公司先后中标天津6 号线分段总承包项目和南宁4 号线一期工程维保项目，中标金额合计4.35 亿元。2017-2019 年公司新签信号系统总包合同金额为18.2/29.8/34.2 亿元。由于新签订单领先公司收入2 年左右，因此我们认为交控科技2020-2021 年收入增长确定性较高。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/2021 年EPS 预测1.29/1.88 元不变，对应62.7%/45.5%同比增长。当前股价对应35/24 倍2020/2021 年P/E。

    　　我们维持目标价58.30 元不变，对应2021 年31 倍P/E，较目前股价有29%的上涨空间。维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　城轨行业信号系统招标竞争加剧。