事项：

    交控科技发布公告，公司拟推出限制性股票激励计划，拟向董事、高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员共计21 人授予166.49万股限制性股票，授予价格为16.18 元/股，股票来源为定向增发。本激励计划仍需股东大会审议通过。

    　　评论：

    股权激励绑定核心人才，增强企业竞争力。交控科技是我国城轨CBTC 自主化先锋，且在行业新技术、新领域上持续保持领先优势。公司所处城轨信号行业涉及安全，属于技术密集型行业，优秀的管理人才和技术团队是保障公司在激烈的市场竞争中实现持续稳定发展的中坚力量。此次股权激励综合考虑激励效果和成本，以IPO 价格16.18 元/股授予董事、高管、核心技术人员等21 人合计166.49 万股限制性股票，稳定核心团队，增强自身核心竞争力。

    业绩考核目标综合考虑规模和盈利，收入规模扩大加上盈利能力提升，彰显公司对未来发展的信心。此次股权激励业绩考核目标为：以2019 年度的营业收入或毛利润为基础，2020-2022 年考核年度分别完成营业收入累计值定比2019 年增长35%、211%、439%，或毛利润累计值定比2019 年增长45%、237%、495%。我们按照每年刚好达到目标值做测算，得到2020-2022 年收入为22.3亿、29 亿、33.7 亿，同比增长35%、30%、30%，毛利为6.39 亿、8.47 亿、11.38 亿，同比增长45%、33%、34%，毛利率为28.65%、29.21%、30.19%，较上年分别提升了1.96、0.56、0.98 个百分点。

    费用总体可控，业绩摊薄有限。预计摊销的总费用为4648.4 万元，2020-2023年分别摊销1355.78 万、2014.31 万、968.42 万、309.89 万元，收入考核目标下2020-2022 年增加的费用率分别为0.6%、0.7%、0.3%，影响有限。股本增加166.49 万股。

    盈利预测和投资建议：股权激励仍需通过股东大会审议通过，暂不考虑股权激励对股本和业绩的影响，我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为1.93亿元、2.63 亿元、3.10 亿元，对应EPS 为1.20、1.64、1.94 元，对应PE 为38倍、28 倍、23 倍，维持目标价53.7 元，维持“强推”评级。

    风险提示：城轨项目建设进度低于预期；因公司产品造成重大安全问题；研发失败或技术未能产业化风险。