事项：

    交控科技发布2020 年一季报，公司2020 年一季度实现营业收入2.73 亿元，同比增长153.0%，实现归属于母公司所有者的净利润2292.36 万，扭亏为盈。

    评论：

    一季度为行业淡季并叠加疫情影响，公司实现营业收入2.73 亿，同比增长153%超预期。报告期综合毛利率为28.93%，较上年同期下降了0.69 个百分点，较去年全年水平提升了2.27 个百分点。净利率为7.77%，去年同期为负不具可比性，较去年全年提升了0.19 个百分点，一方面是由于费用率的稳定，报告期四费费用率为21.14%，仅较去年全年四费率在20.88%的基础上上升了0.26 个百分点（其中销售费用率及财务费用率分别下降了1.11、1.41 个百分点，管理费用率及研发费用率分别上升了1.39、1.39 个百分点），一季度为行业淡季通常费用率较高，去年同期费用率高达58.5%；另一方面由于公司报告期获取了597.51 万政府补助。

    预收预付及存货等前瞻性财务指标快速增长，侧面验证交付高峰。报告期公司合同负债9.64 亿，跟去年同期预收账款6.07 亿相比，增长了58.8%，在去年年末8.57 亿的基础上增加了1.07 亿；预付款项1.23 亿，较去年同期增长了200%，在去年年末0.72 亿的基础上增加了0.51 亿，增长了71.86%；存货6.65亿，同比增长34%；几个前瞻性财务指标的快速增长侧面验证通车大年公司生产交付的快速推进。

    城轨市场迎来景气向上周期，公司作为CBTC 系统龙头受益弹性大。地铁市场迎来上台阶式发展，从通车里程看2020-2021 年为通车大年，信号系统市场规模随之增长，交控是CBTC 市场龙头，2018 年起中标量跃居第一，订单量快速增长，且订单周期2-3 年，目前进入收入确认快速增长期，业绩高增长确定性较高。

    盈利预测及投资评级：我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为1.93 亿元、2.63 亿元、3.10 亿元，对应EPS 为1.20、1.64、1.94 元，对应PE 为41倍、30 倍、26 倍，维持目标价53.7 元，维持“强推”评级。

    风险提示：城轨项目建设进度低于预期；因公司产品造成重大安全问题；研发失败或技术未能产业化风险。