事件描述

    　　公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 营收55.07 亿元，同比+36.27%，归母净利润9.13 亿元，同比-21.28%，扣非归母净利润8.13 亿元，同比+10.88%。其中2024Q3 营收20.59 亿元，同比+35.96%，归母净利润3.96 亿元，同比+152.63%，扣非归母净利润3.30 亿元，同比+53.79%。

    　　事件评论

    　　刻蚀设备驱动增长，毛利率恢复扣非净利率提升。2024Q1-Q3 公司刻蚀设备营收44.13亿元，同比增长53.77%，先进逻辑和存储中关键刻蚀工艺的高端产品交付显著提升，先进逻辑器件中关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。此前2024Q2因会计准则调整，毛利率受影响，2024Q3 毛利率43.73%，恢复正常水平。2024Q3 扣非净利率16.04%，同比提升1.86pct，环比提升4.08pct，主要得益于营收扩大，规模化效应下公司整体期间费用率有所降低。此外，2024Q3 计入非经常性损益的股权投资收益为0.81 亿元，较2023Q3 的亏损1.02 亿元增长1.83 亿元，增厚了公司扣非前净利润。

    　　订单继续高增，生产饱满，支撑未来业绩。前三季度公司新增订单76.4 亿元，同比增长约52.0%，其中刻蚀设备新增订单62.5 亿元，同比增长约54.7%；前三季度共生产专用设备1160 腔，同比增长约310%，对应产值约94.19 亿元，同比增长约287%，2024Q3末存货78.2 亿元，环比继续增长，其中发出商品约35.07 亿元，较年初大幅增长26.40亿元，合同负债约29.88 亿元，环比继续增长。饱满的订单和生产，将支撑公司未来业绩增长。

    　　平台化拓展持续推进，进展显著。公司目前在研项目涵盖六类设备，20 多个新设备的开发。LPCVD 实现首台销售收入0.28 亿元，新增订单3.0 亿元，开始启动放量。公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM 器件客户的工艺验证。MOCVD 积极布局碳化硅和氮化镓基功率器件领域，并在Micro-LED 和其他显示领域的专用MOCVD 设备开发上取得良好进展，几款已交付和即将交付的MOCVD 新产品正陆续进入市场。公司平台化拓展持续推进，进展显著。

    　　预计2024-2026 年公司有望实现营收86、111、141 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、限制政策进一步加剧风险；

    　　2、半导体制造端景气度恢复不及预期风险；

    　　3、公司刻蚀设备新工艺和新产品验证进度不达预期风险。