核心观点

    　　2024Q3 公司实现营收20.59 亿元，同比增长35.96%，刻蚀设备销售表现优秀，公司营收稳步增长，受产品销售结构影响毛利率同比略有下降，费用端改善叠加股权投资收益转正背景下公司业绩实现高增。2024 年前三季度公司新增及在手订单表现优秀，刻蚀设备订单高增，高端产品新增付运量显著提升，同时新品LPCVD 开始启动放量，看好公司围绕刻蚀、薄膜两大关键环节构建的平台化布局，期待新产品客户端验证进展。

    　　事件

    　　2024年前三季度公司实现营业收入55.07亿元，同比增长36.27%；归母净利润9.13 亿元，同比下降21.28%；扣非归母净利润8.13亿元，同比增长10.88%。

    　　单季度看，2024Q3 公司实现营业收入20.59 亿元，同比增长35.96%；归母净利润3.96 亿元，同比增长152.63%；扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长53.79%。

    　　简评

    　　2024Q3 营收大幅增长，新品配合验证成本高导致毛利率承压

    　　刻蚀设备销售表现优秀，公司营收稳步增长。2024 年前三季度公司实现营收55.07 亿元，同比增长36.27%，其中刻蚀设备收入达到44.13 亿元，同比增长约53.77%。2024Q3 公司实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，其中刻蚀设备收入达到17.15 亿元，同比增长49.41%。

    　　显著加大研发投入，费用率整体改善。盈利能力方面，2024Q3公司毛利率达43.73%，同比-2.01pct，主要由于单季度销售产品结构差异导致。费用端来看， 2024Q3 公司期间费用率合计27.85%，同比-0.56pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.67%、5.81%、16.81%、-0.44%，同比分别-3.81pct、+0.27pct、+2.91pct、+0.07pct，销售费用率下降带动期间费用率整体改善。

    　　2024 年公司显著加大研发力度，以扩大未来销售品类，为持续增长打好基础，2024Q3 公司研发费用达9.14 亿元，同比增长约64.38%。

    　　归结到利润端，2024Q3 公司实现归母净利润3.96 亿元，同比增长152.63%，对应归母净利率19.24%，同比+8.89pct；扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长53.79%，对应扣非归母净利率16.04%，同比+1.86pct。归母净利润增长远高于扣非归母净利润，主要系2024Q3 计入非经常性损益的股权投资收益达0.81 亿元，较2023 年同期的亏损1.02 亿元增长1.83 亿元。

    　　新增及在手订单表现优秀，平台化布局下多款设备进展显著

    　　新增及在手订单高增，业绩支撑强劲。2024 年前三季度新增订单76.4 亿元，同比约+52.0%，其中刻蚀设备新增订单62.5 亿元，同比约+54.7%；新品LPCVD 新增订单3.0 亿元，开始启动放量。根据客户订单需求，公司2024 年前三季度共生产专用设备1,160 腔，同比增长约310%，对应产值约94.19 亿元，同比增长约287%。2024Q3末公司合同负债29.88 亿元，较2023 年末增长287.25%；存货78.22 亿元，较2023 年末增长83.59%；发出商品余额约35.07 亿元，较2023 年末增长约304.03%，在手订单充足，业绩支撑强劲。

    　　高端刻蚀产品新增付运量显著提升，新品LPCVD 启动放量。①刻蚀设备：高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产；②MOCVD：公司积极布局碳化硅和氮化镓基功率器件应用市场，并在Micro-LED 和其他显示领域的专用MOCVD 设备开发上取得良好进展，几款已付运和即将付运的MOCVD 新产品陆续进入市场；③LPCVD：新品实现首台销售，2024 年前三季度收入0.28 亿元，开始启动放量；④EPI：已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM 器件客户的工艺验证，结果获得客户高度认可。

    　　投资建议

    　　预计公司2024-2026 年公司实现营业收入分别为83.40、114.21、149.76 亿元，同比分别增长33.15%、36.94%、31.12%，归母净利润分别为13.92、23.95、33.27 亿元，同比分别增长-22.05%、72.06%、38.89%，对应PE 分别为80.97x、47.06x、33.88x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）下游扩产不及预期：公司业务与下游半导体Fab 客户资本开支相关性较强，若下游投资、扩产意愿降低将影响公司产品销量。

    　　（2）贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦加剧可能会对公司关键零部件备货产生不利影响。

    　　（3）新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。

    　　（4）市场竞争持续加剧：公司竞争对手为国际知名半导体设备厂商与国内新进半导体设备公司，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。