投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季报。

    　　23Q3 收入持续增长，非经损益亏损影响利润2023 年前三季度公司实现营业收入40.4 亿元，同比+32.8%；归母净利润11.6亿元，同比+46.3%，扣非归母净利润7.34 亿元，同比+13.9%，毛利率45.8%，同比+0.3pct，净利率28.7%，同比+2.7pct。2023 年前三季度刻蚀设备收入为28.70 亿元，同比+43.40%， MOCVD 设备收入为4.09 亿元，同比+5.50%。

    　　2023 单三季度公司实现营业收入15.1 亿元，同比+41.4%，环比+16.2%；归母净利润1.57 亿元，同比-51.8%，环比-78.4%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比+5.7%，环比-26.2%。截至2023Q3，合同负债13.65 亿元，环比-24.3%，存货40.9 亿元，环比+7.5%。2023Q3 归母净利润同比下降主要原因为二级市场股价波动导致非经常性损益亏损，2023Q3 非经常性损益为亏损0.58 亿元，较上年同期收益1.22 亿元减少1.8 亿元。

    　　23Q3 毛利率保持稳定，费用率环比增加

    　　2023Q3 毛利率45.7%，同比持平，环比-0.2pct；净利率10.3%，同比-20pct，环比-45.5pct。2023Q3 费用率环比增加，管理、销售、财务、研发费用率分别为5.5%、9.5%、-0.5%、13.9%，同比+1.0%、0.1%、3.0%、0.0%，环比+0.5%、+2.1%、+2.7%、+1.6%。

    　　中国半导体刻蚀设备龙头，国产化加速、领先客户突破顺利公司作为国内半导体刻蚀设备的龙头厂商，推动CCP、ICP 等刻蚀设备国产化率快速提升。同时，公司在MOCVD、LPCVD 等领域也有布局，推动公司向平台化进展。外部管制趋严下，各大晶圆厂国产化及先进制程产线建设对半导体刻蚀薄膜等设备需求提升，公司产品研发、验证、导入、放量节奏有望加快。据公司三季报，公司的刻蚀设备在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。公司在关键先进工艺节点的技术进展不断推进，极高深宽比刻蚀设备、大马士革刻蚀设备、 EPI 设备研发顺利推进，四季度存储芯片价格回暖，国存储大厂扩产潜力有望为公司带来订单弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年实现营收61.4、79.2、104.5 亿元，同比增长29.5%、29.1%、31.9%，归母净利润14.9、18.7、24.0 亿元，同比增长27.2%、25.9%、27.9%，对应PE 分别为70、56、43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期