事件描述

    　　公司公布2023 年三季报。前三季度实现营业收入40.4 亿元，同比+32.8%；归母净利润11.6 亿元，同比+46.3%；扣非归母净利润7.3 亿元，同比+13.9%。其中，Q3 单季实现营业收入15.1 亿元，同比+41.4%；归母净利润1.6 亿元，同比-51.8%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比+5.7%。

    　　事件点评

    　　Q3 净利下滑主要受到非经常性损益影响。Q3 非经常性损益为亏损0.6亿元，同比减少1.8 亿元，主要受到二级市场股价波动影响（主要是山东天岳），公司计入非经常性损益的以公允价值计量的股权投资所产生的公允价值变动损益和投资损益合计为亏损1.0 亿元，同比减少约2.0 亿元。

    　　刻蚀设备销售稳健增长，新品验证进展顺利。（1）刻蚀设备，前三季度实现收入28.7 亿元/yoy+43.4%，毛利率46.5%；Q3 实现收入11.5 亿元，yoy+63.5%。极高深宽比的刻蚀设备和大马士革工艺的刻蚀设备在客户端验证顺利，后续会配合客户的投产时间表进行供货。（2）MOCVD 设备，前三季度实现收入4.1 亿元/yoy+5.5%，毛利率36.3%；Q3 实现收入1.1 亿元，yoy-25.0%。据10 月27 日交流纪要，传统显示景气度欠佳，公司将继续开发Mini LED，Micro LED，以及功率器件等领域的外延设备，预计可以覆盖大约75%的MOCVD 设备市场。截止三季末，公司累计已有3819 台等离子体刻蚀和化学薄膜的反应台，在国内、亚洲和欧洲的117 条生产线，全面实现了量产和大量重复性销售，获得客户认可。

    　　总体订单保持充裕，产能建设顺利进行。公司总体订单充裕，合同负债下滑主要是因为收入确认快速以及信用证和付款节点变化的影响。目前产能建设顺利推进，中微南昌14 万平方米的产业化基地已建成完工，并于2023年7 月投入使用；中微临港约18 万平方米的产业化基地主体建设已完成，上海临港滴水湖畔约10 万平方米的总部和研发中心也在顺利建设。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.4\18.2\21.6 亿元，同比分别增长23.4%/25.7%/18.9%，对应EPS 分别为2.33\2.94\3.49 元，对应10 月30 日收盘价169.98 元，PE 分别为72.7\57.8\48.6 倍。维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险。