投资要点：

    事件：公司发布2023 年三季报，营收超预期，归母净利润低于预期。9M23 公司营收40.4亿，同比增长32.8%；毛利率45.83%，同比增长0.32pct；扣非归母净利润7.3 亿，同比增长13.9%；归母净利润11.6 亿，同比增长46.3%。其中，3Q23 单季营收15.1 亿，同比增长41.4%；扣非归母净利润2.15 亿，同比增长5.7%；归母净利润1.57 亿，同比下滑51.8%。

    归母净利润下滑主因非经常性投资损益出现亏损。由于3Q23 二级股票市场价格波动，公司计入非经常损益的投资损益（投资净收益+公允价值变动净收益）为-1.02 亿，而3Q22该非经常性投资损益数额为盈利1.02 亿，因此3Q23 公司非经常性投资损益同比减少2.04亿，使得3Q23 公司合计非经常损益同比下降1.8 亿。公司扣非归母净利润同比增长5.7%。

    刻蚀设备3Q 营业收入同比增速较上半年有所提升。9M23 公司刻蚀设备收入28.7 亿，同比增长43.4%，折算3Q 单季度刻蚀设备营收11.5 亿，同比增长63.5%。9M23 公司刻蚀设备收入占总营收比例环比提升3pct 至71%。刻蚀设备是半导体制造产业链价值量最高环节（市场规模占前道设备市场比例约22%），市场空间巨大。日本等国家限制设备向中国大陆出口背景下中微公司国内市占率不断提升。

    预计后续刻蚀设备订单有望进一步增长，支撑明年业绩增速。4Q23 及1Q24 预计国内存储及部分逻辑大厂有望大规模扩产，伴随中微刻蚀设备覆盖工艺及应用范围不断拓宽、叠加市占率提升，预计未来两个季度中微公司新签订单将显著受益，待明年确认收入对业绩增长形成支撑。

    MOCVD 设备单季营收下滑，前三季度合计营收仍维持增长。公司3Q23 MOCVD 设备营收1.1 亿元，同比下滑25.0%，9M23 公司MOCVD 合计营收4.1 亿元，同比增长5.5%，营收占比环比下降约2pct 至10%。

    投资分析意见：下调归母净利润预测，维持“买入”评级。预计公司CCP 刻蚀设备国产化率持续提升、ICP 刻蚀设备快速放量、新签订单持续增长。预计2023~2025 年公司营业收入分别为63、82、104 亿元，同比增速分别为33.3%、30.4%、25.6%，对应动态PS分别为16x、12x、10x。考虑到公司3Q23 非经常性损益同比变化对归母净利润影响较大，下调2023 年归母净利润预测至16.2 亿元（原预测18.0 亿元）。

    风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期；原材料采购周期延长风险。