3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：3Q23 公司实现收入15.15 亿元，同比增长41.4%；归母净利润1.57 亿元，同比下滑约51.76%，扣非归母净利润2.15 亿元，同比增长5.68%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q23 收入环比持续增长，其中刻蚀设备保持快速增长。3Q23 公司实现收入15.15 亿元，同比增长41.4%，环比增长16%，其中公司刻蚀设备实现收入11.48 亿元，同比增长63.53%，MOCVD 实现收入1.1 亿元，同比下滑25.02%。毛利率方面，公司2023 年前三季度刻蚀设备毛利率达46.46%，MOCVD 设备毛利率达36.29%，较上半年均基本维持持平。

    　　归母净利润同比下滑，合同负债环比下滑：3Q23 公司实现归母净利润1.57亿元，同比下滑51.76%，其中由于股价变动而导致的公允价值变动损益为-2.14 亿元，对公司归母净利润影响较大，公司实现扣非归母净利润2.15 亿元，扣非归母净利润率达14.2%，环比下滑主要原因为费用端的增长，3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/5.5%/13.9%/-0.5%，合计较2Q23 增长6.9ppt，主要原因为随着研发项目的进行，公司增大研发材料投入，以及研发人员人数增加导致研发人员薪酬增长所致。截至3Q23末，公司合同负债为13.65 亿元，环比下滑24%，我们认为或为订单确认节奏变化所致。

    　　薄膜设备持续推进研发，产品线有望进一步拓宽：公司在半导体领域除刻蚀设备外，积极向其他设备拓展，其中钨CVD 设备目前已如期完成多道工艺验证，同时开发新型号CVD 钨和ALD 钨设备来实现更高深宽比结构的材料填充，首台量产验证机已在客户端进行测试，同时公司预计氮化钛ALD 设备于2023 年下半年发往客户端量产验证。此外，公司EPI 设备也已处于工艺调试和客户端验证阶段，我们认为随着公司产品线进一步拓宽，未来有望在CVD、ALD、EPI 等领域销售收入快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计2023/2024 年公司实现营业收入67.38/89.49 亿元，同比增长42.2%/32.8%，实现归母净利润13.75/17.98亿元，同比增长17.5%/30.8%，当前股价对应2024 年56.6x P/E，我们采用远期P/E 法对公司进行估值，给予远期2026 年35x P/E，维持目标价173 元不变，对应2024 年59.5x P/E，较当前股价仍有5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支下滑，新产品研发验证不及预期，零部件供应风险。