事项：

    2023 年4 月28 日，公司发布2023 年第一季度报告：

    公司2023Q1 实现营业收入12.23 亿元，同比+28.86%；毛利率45.87%，同比+0.40pct；归母净利润2.75 亿元，同比+134.98%；扣非后归母净利润2.28 亿元，同比+22.22%。

    评论：

    业绩持续高增长，在手订单充沛支撑公司未来业绩加速放量。公司前道刻蚀设备市占率持续提升，MOCVD 设备在Mini-LED 中快速放量，2023Q1 实现营业收入12.23 亿元，同比+28.86%；毛利率45.87%，同比+0.40pct。其中刻蚀设备收入8.14 亿元，同比+13.94%，毛利率达到47.29%；MOCVD 设备收入1.67 亿元，同比+300.48%，毛利率达到40.09%。公司归母净利润增速较快主要是由于股权投资和政府补助产生的非经常性损益较去年同期增长较多。在手订单方面，公司2023 年3 月末合同负债由2022 年12 月末的21.95 亿元增长至23.20 亿元，在手订单充沛将支撑公司未来业绩持续高增长。

    外部贸易环境变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将有望持续受益。半导体设备国产化浪潮开启，以中微公司代表的国内半导体设备厂商的份额显著提升。公司CCP 设备和ICP 设备正快速突破，在逻辑产线中，公司基本实现刻蚀工艺全覆盖；在3D NAND 中，公司的等离子体刻蚀设备可应用于64 层和128 层的量产，同时正在开发新一代设备以满足极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司研发能力较强，且持续保持高强度研发投入进行核心技术创新，在存储和刻蚀产线设备国产化过程中，公司相关设备将提供重要助力。

    设备替代急迫性+确定性，国产替代背景下公司战略地位凸显。刻蚀是当前国内最卡脖子的环节之一，目前尚未实现国产化的环节如all in one 刻蚀、极高深宽比等均由公司在进行技术攻关，并取得良好进展，下游晶圆厂急需国产化，预计公司后续将有望迎来产品快速突破和份额大幅提升。公司是国内刻蚀设备龙头，新设备如LPCVD 已通过客户验证，ALD、EPI 正在稳步推进中。此外，公司本次公告拟受让上海睿励6.7575%股权，受让完成后公司持股比例将提升至41.5078%。公司份额天花板正在快速提升，未来成长空间正逐步打开。

    投资建议：全球半导体设备市场持续高景气，公司将显著受益于刻蚀设备需求增长；同时Mini LED 技术趋于成熟，下游LED 芯片厂商积极扩产，公司MOCVD 设备业务有望加速放量。我们维持2023-2025 年营业收入预期为61.0/81.4/105.1 亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023年22 倍PS，对应目标价为217.3 元，维持“强推”评级。

    风险提示：国际贸易形势变化；下游客户扩产放缓；上游零部件供应短缺。