刻蚀+MOCVD 延续领先优势，Q1 营收稳步增长。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司营收12.23 亿元，YoY+28.86%；归母净利润2.75亿元，YoY+134.98%。毛利率45.87%，YoY+0.41pct，净利率22.48%，YoY+10.15pct。23Q1，公司的刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，市场占有率不断提高，CCP/ICP 实现多次批量销售；MOCVD延续市场领先优势，营收实现高速增长。

    多产品线齐头并进，市场竞争优势稳步提升。公司CCP 设备不断完善产品性能，继续保持竞争优势，在5nm 产线上实现了批量应用；ICP设备在20 余家客户的逻辑/DRAM/3D NAND 等产线上进行超100 个ICP 刻蚀工艺的量产。同时，公司Mini-LED MOCVD 设备市场地位国际领先，并积极布局用于GaN/SiC 功率器件的三代半设备市场。此外，公司首台CVD 钨设备已付运到关键存储客户端验证评估，并稳步推进ALD/EPI 设备的研发，在沉积设备领域的产品矩阵日益完善。

    引领国内高端设备技术创新，国产替代空间广阔。在逻辑电路领域，公司12 寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进产线。在3D NAND领域，公司的刻蚀设备已应用于64/128 层的量产，同时公司根据存储客户需求正在开发极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司的产品技术在国内市场的领先优势突出，未来有望协同客户实现制程工艺的持续升级，加速提升客户端供应份额，国产替代空间广阔。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年收入62.51/81.52/104.99 亿元，归母净利润14.61/19.05/24.68 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司的先进制程领先优势和刻蚀龙头地位，给予公司23 年22 倍的PS，合理价值222.62 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业周期波动；客户拓展不及预期；市场竞争加剧。