投资要点：2022 年扣非后归母净利润同比增183.44%；不断推出新产品，2022 年新签订单63.20 亿元，同比增53.03%。

    　　2022 扣非后归母净利润9.19 亿元，同比增183.44%。中微公司的核心产品包括刻蚀设备、MOCVD 设备两大类，其中刻蚀设备的技术能力达到5nm 及更先进工艺水平，市场占有率持续提升；MOCVD 设备在MiniLED 等氮化镓基设备领域，市场占有率遥遥领先。2022 年公司实现收入47.40 亿元，较2021 年的31.08 亿元同比增52.50%；归母净利润11.70 亿元，同比增15.66%；扣非后归母净利润9.19 亿元，较2021 年的3.24 亿元同比增183.44%。2022 年新签订单63.20 亿元，同比增53.03%。

    　　刻蚀设备、MOCVD 设备不断提升市占。截止2022 年底已有超过3311 个反应台在客户106 条芯片生产线全面量产，其中CCP 刻蚀设备2320 个反应台，ICP 刻蚀设备460 个反应台，MOCVD 设备531 个反应台。2020 年、2021年、2022 年分别有403 个、639 个、949 个反应台在客户芯片生产线全面量产，2021 年、2022 年分别同比增58.56%、48.51%。①、等离子体刻蚀设备，公司的市场占有率不断提高，2022 年CCP 刻蚀设备生产付运了475 个刻蚀反应腔，同比增59.40%；2022 年ICP 刻蚀设备出货129 个刻蚀反应腔。

    　　②、MOCVD 设备，公司用于蓝光照明的Prismo A7、用于深紫外LED 的Prismo HiT3、用于Mini-LED 显示的Prismo UniMax 等产品持续服务客户。

    　　持续进行新品研发，目前设备研发进展顺利。新产品研发方面：①、刻蚀设备，正开发新型CCP、ICP 设备，满足新一代的逻辑芯片、DRAM 和3D NAND存储芯片等芯片制造对刻蚀各类工艺的需求；②、MOCVD 设备，正开发用于氮化镓、碳化硅的功率器件制造的外延设备，以及制造Micro-LED 器件的MOCVD 设备；③、LPCVD 设备，开发能够满足先进逻辑器件及3D NAND存储芯片的多个关键应用，产品样机已通过关键客户的工艺验证，正积极推进在客户产线的量产验证；④、EPI 设备，开发面向28nm 及以下的逻辑器件、存储器件和功率器件等的广泛应用，目前设备研发进展顺利，已进入样机的制造和调试阶段。

    　　盈利预测及估值建议。我们预计2023E-2025E 收入分别为63.71 亿元、82.06亿元、103.79 亿元，同比增34.42%、28.80%、26.48%；归母净利润（扣非前）分别为14.03 亿元、17.54 亿元、21.85 亿元，同比增19.91%、25.01%、24.62%。采用PE 估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2023E（PE）50x-60x 估值，对应合理市值区间701.34 亿元-841.60 亿元，合理价值区间113.81 元/股-136.57 元/股，给予“中性”评级。

    　　风险提示。中美贸易摩擦加剧带来进一步技术封锁、下游客户建厂节奏不及预期、技术研发进度不及预期、市场开拓不及预期等。