中微公司发布2022年报，2022年收入47.4亿元，同比+52.5%；归母净利润11.7 亿元，同比+15.7%；全年新签订单63.2 亿元，同比+53%。我们看好公司在国内刻蚀设备领域竞争力，维持“增持”评级口2022全年收入高增长，业绩同比大幅提升。2022全年收入47.4亿元，同比+52.5%；毛利率 45.74%，同比 +2.4ppts；归母净利润 11.7 亿元，同 比+15.7%；扣非归母净利润 9.2 亿元，同比+183.4%；非经常性损益主要为政府补助、因 SMIC 等股权投资产生的公允价值变动收益等，受益于 2022 高景气行情，公司刻蚀和MOCVD设备销售增长均较好。

    　　22Q4 收入环比稳健增长，盈利能力较为稳健，22Q4 收入为 17 亿元，同比+63.9%/环比+58.4%；毛利率为 46.1%，同比+1.4ppts/环比持平；归母净利润为3.77亿元，同比-20%/环比+15.9%；扣非归母净利润为2.76亿元，同比+72.8%/环比+35.6%；扣非净利率 16.2%，同比+0.8ppt/环比-2.7ppts.四季度一般为传统确认收入旺季，公司收入业绩环比高增长。

    　　四季度合同负债和存货持续增长，22Q4单季新签订单环比有所放缓。2204末合同负债为 22 亿元，较 22Q3 末增加 2.3 亿元；存货为 34 亿元，较 22Q3 末增加1.6亿元。2022全年新签订单63.2亿元，同比+53%；22Q4新签订单6.8亿元，同比+11%/环比-74%，主要系四季度一般为设备公司签单淡季，以及长江存储等扩产受美国出口管制等影响。

    　　刻蚀设备全年收入同比高增长，ICP设备增速较快，刻蚀：全年收入31.5亿元，同比+57%，毛利率为 47%.①CCP：全年付运 475 个反应腔，同比+59%，在国际最先进 5nm 及下一代产线均实现多次批量销售，并通过多个动态存储器的工艺验证并取得重复订单。公司大马士革工艺取得良好进展，并开发了极高深宽比刻蚀机；②ICP：前三季度 5.51 亿元，同比+139.3%，预计全年仍为增速最快的产品线，公司推出了用于高深宽比刻蚀的Nanova VE和用于高均匀性刻蚀的Nanova UE两款新设备，进一步增强刻蚀设备性能和工艺覆盖度。

    　　0MOCVD设备全年收入稳健增长，钨CVD、氮化钛ALD等设备持续验证，全年收入7亿元，同比+39%，毛利率为37%，公司针对Micro LED的MOCVD设备正在研发；LPCVD设备正在量产验证；成功推出了用于氮化镓功率器件生产的Prismo PD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单；用于SiC 器件的外延设备启动开发，预计2023 年送样至客户端。首台钨CVD付运关键存储客户端验证评估，之前已完成稳定性测试和客户端验证，将进一步开发高端存储器件的新型号钨CVD和钨ALD设备；用于高端逻辑和存储器件的氮化钛ALD设备进入实验室测试阶段；锗硅外延EPI设备已进入样机设计、制造和调试阶段。

    　　公司发布2023年股权激励计划，对累计收入增长率进行考核。激励计划一次性授予550万限制性股票，占股本总额0.89%，授予价格为50元/股；共覆盖1390名员工，占员工总数的99.4%；摊销成本预计共5.14亿元，2023/24/25/26/27年分别为1.76/1.81/0.98/0.48/0.11亿元；本次激励分2023-2026 年共四个归属期，分别授予 25%股权；激励计划对营业收入进行考核，在达到100%归属条件情况下，要求各考核年度的营业收入累计值定比基数的年度累计营业收入增长率不低于Gartner公布的全球前五半导体设备厂商累计收入增速的算数平均值。

    　　投资建议：中微公司2022年收入和业绩保持高增长，考虑到 2022年新签订单饱满，且根据中微招股书，刻蚀和MOCVD设备从立项到确认收入时间一般分别为半年和 10 个月左右，因此预计 2023 年收入网比依旧稳健增长，由于 2023年国内部分产线扩产或将受到美国出口管制影响，公司2023年新签订单或将放缓，2024年收入增速或将有所承压，但公司ICP持续放量，MOCVD及薄膜设备拓展顺利，产品线竞争力逐步增强，同时国内客户丰富度逐步提升，大客户占比预计逐步降低，我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为55.5/63.8/73.5亿元，归母净利润分别为 12.66/15.41/18.87 亿元，对应PS 为 15.5/13.5/11.7倍，对应PE为68.1/56.0/45.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：LED 下游需求不及预期、国内品圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。