投资要点：毛利率 持续提升，2022 年前三个季度新签订单达 56.40亿元，EPI 设备和导体类LPCVD 设备/ALD 设备在开发中。

    2022 年前三个季度扣非后归母净利润同比增290.43%，盈利能力显著增强。

    中微公司主要为集成电路、LED 外延片、功率器件、MEMS 等半导体产品的制造企业提供刻蚀设备、MOCVD 设备及其他设备。公司22Q3 单季度实现收入10.71 亿元，同比增45.92%；归母净利润3.25 亿元，同比增123.91%；扣非后归母净利润2.03 亿元，同比增96.69%。2022 年Q1-Q3实现收入30.43亿元，同比增46.81%；归母净利润7.93 亿元，同比增46.34%；扣非后归母净利润6.44 亿元，同比增290.43%，盈利能力大幅增强。

    刻蚀设备和MOCVD 设备的毛利率持续提升。2022 年Q1-Q3 公司的刻蚀设备实现收入20.01 亿元，同比增48.00%；毛利率达46.48%，较去年同期增长2.51pct。其中CCP 刻蚀设备实现收入14.51 亿元，同比增29.27%；ICP刻蚀设备收入5.51 亿元，同比增139.33%。MOCVD 设备实现收入3.88 亿元，同比增27.70%；毛利率达35.83%，较去年同期增长3.62pct。

    2022 年Q1-Q3 新签订单总额56.40 亿元，同比增60.24%。公司2022 年Q1-Q3 新签订单总额56.40 亿元，同比增60.24%；截止2022 年9 月30 日，合同负债金额达19.69 亿元，较年初增长43.49%；存货额达32.40 亿元，较年初增长83.88%。我们认为公司在手订单充足，主要是多年来在高端半导体设备及泛半导体设备研发积累，等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65 纳米到14/7/5 纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线；MOCVD 设备在行业领先客户的生产线上已大规模投入量产。

    EPI 设备和导体类的LPCVD 设备/ALD 设备在开发中。根据《中微公司2022年9 月投资者关系活动记录表》披露，基于在单晶硅外延设备（MOCVD 设备）的开发经验，公司目前正在开发硅和锗硅在集成电路领域的EPI 设备；此外还在开发导体类的沉积设备（LPCVD 设备）、LAD 设备，公司从LPCVD设备做到ALD 设备都是围绕着硅的金属化合物沉积。我们认为，公司持续进行新产品的研发投入，将对未来几年的成长贡献新的增长点。

    盈利预测及估值建议。我们预计2022E-2024E 收入分别为46.05 亿元、58.87亿元、73.25 亿元，归母净利润（扣非前）分别为11.86 亿元、14.66 亿元、18.25 亿元。采用PE 估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2022E（PE）60x-70x 估值，对应合理市值区间711.52 亿元-830.10 亿元，合理价值区间115.46 元/股-134.70 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新冠疫情影响宏观经济带来需求下降的风险、技术研发进度不及预期、市场开拓不及预期、下游客户建厂节奏不及预期等。