中微公司发布2022 三季报，收入同比稳健增长，利润同比大幅提升；22Q3 单季度收入环比小幅增长，但刻蚀设备收入环比+20%。公司前三季度新签订单同比高增长，合同负债逐季提升，我们看好公司未来成长性，维持“增持”评级。

    　　2022 前三季度收入同比稳健增长，盈利能力同比大幅提升。2022 前三季度收入30.43 亿元，同比+46.8%；毛利率45.5%，同比+2.8ppts；归母净利润7.93 亿元，同比+46.3%；扣非归母净利润6.44 亿元，同比+290%。前三季度收入稳健增长，扣非净利润同比大幅增长，主要系下游需求旺盛，刻蚀和MOCVD 设备收入同比稳健增长；2022 前三季度非经常性损益同比减少2.28 亿元，主要包括计入非经常性损益的政府补助同比减少2.16 亿元，因持有中芯国际股票价格下滑产生的公允价值变动收益同比减少约0.52 亿元。

    　　22Q3 单季收入环比小幅增长，利润受政府补助下滑影响环比降低。22Q3 单季收入10.71 亿元，同比+45.9%/环比+4.8%；毛利率45.8%，同比+2.5ppts/环比基本持平；归母净利润3.25 亿元，同比+124%/环比-7%；扣非归母净利润2 亿元，同比+96.7%/环比-20%；扣非净利率为19%，环比-5.9ppts。22Q3 单季公司收入环比小幅增长，其中MOCVD 收入环比下滑明显，但刻蚀收入环比增长态势良好；22Q3 单季扣非归母净利润环比下滑，主要系计入其他收益的政府补助环比下滑，而公司大部分政府补助为经常性收益，22Q3 政府补助约214 万元，环比减少7800万元左右。

    　　22Q3 刻蚀单季收入环比稳健增长，MOCVD 收入环比承压。1）从收入端来看，①刻蚀：2022 前三季度收入共20.01 亿元，同比+48%，其中CCP 设备收入14.51亿元，同比+29.3%，ICP 刻蚀收入5.51 亿元，同比+139.3%，ICP 设备仍是增速最快的产品线；22Q3 单季收入共7 亿元，同比+42%/环比+20%，其中CCP设备收入5.65 亿元，ICP 设备收入1.38 亿元；②MOCVD：2022 前三季度收入3.88 亿元，同比+27.7%；22Q3 单季收入1.47 亿元，同比+74%/环比-39%；2）从毛利率来看，①刻蚀：2022 前三季度毛利率46.5%，22Q3 单季毛利率为47.3%，毛利率稳健上升，22H1 为46%；②MOCVD：2022 前三季度毛利率为35.83%，22Q3 单季毛利率为36.5%，毛利率稳健上升，22H1 为35.4%。

    　　新签订单同比高增长，合同负债持续提升。2022 前三季度公司新签订单为56.4亿元，同比+60.2%，其中22Q3 单季度新签订单为25.8 亿元，同比+16.3%；截至22Q3，公司存货为32.4 亿元，较22Q2 末增加7.5 亿元，合同负债为19.7 亿元，较22Q2 末增加3.8 亿元。

    　　投资建议：中微已跨过稳定盈利收入体量，盈利能力保持较高水平，同时考虑到公司在手订单充足，新品拓展较为顺利，我们预计公司22/23/24 年营业收入为45.00/55.50/65.49 亿元，预计归母净利润为9.40/12.33/15.12 亿元，对应PS 为14.36/11.64/9.86 倍，对应PE 为68.7/52.4/42.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：LED 下游需求不及预期、国内晶圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。