22Q3 业绩符合我们预期

    公司公布2022 年三季度业绩：2022 年前三季度实现收入30.43 亿元，同比增长46.81%，实现归母净利润7.93 亿元，同比增长46.34%，扣非归母净利润6.44 亿元，同比增长290.43%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    收入利润快速增长，毛利率环比提升。公司3Q22 实现销售10.71 亿元，YoY+45.92%，环比增长5%，归母净利润为3.25 亿元，YoY+123.91%，归母净利润率达30.3%；扣非归母净利润为2.03 亿元，YoY+96.69%，扣非归母净利润率达18.9%。归母净利润率环比下滑主要原因为二季度确认政府补贴较多，公司3Q22 毛利率为45.8%，较二季度环比提升0.5ppt。

    新签订单充足，刻蚀设备收入快速增长。公司2022 年前三季度新签订单金额达56.40 亿元，同比增长60.24%，3Q22 新签订单达25.83 亿元；合同负债达19.69 亿元，同比增长120.50%，在手订单饱满。各产品收入结构来看，公司前三季度CCP 刻蚀设备收入14.51 亿元，同比增长29.27%，3Q22 CCP刻蚀设备收入达5.65 亿元；ICP 刻蚀设备收入达5.51 亿元，同比增长139.33%，3Q22 ICP 设备收入达1.38 亿元；MOCVD 设备收入为3.88 亿元，同比增长约27.70%，3Q22 达1.47 亿元；前三季度刻蚀/MOCVD 设备毛利率分别达46.48%/35.83%，收入及毛利均呈现增长态势。

    持续研发创新，推进薄膜刻蚀设备品类延伸。薄膜设备方面，公司LPCVD 设备、ALD 设备和EPI 设备研发按计划进行中。刻蚀设备方面，公司正在根据CCP 刻蚀机存储端客户需求，开发新一代>128 层关键刻蚀应用及对应极高深宽比的刻蚀设备工艺，同时正在开发满足<5nm 逻辑芯片、1Xnm DRAM芯片和>128 层3D NAND 芯片需求的ICP 刻蚀机。我们认为上述新产品持续推进，有望加强公司在前道设备领域的优势地位。

    盈利预测与估值

    我们维持公司盈利预测不变，预计2022/2023 年公司收入为47.12/67.38 亿元，归母净利润分别为10.69/13.75 亿元，当前股价对应2022/2023 年60.4/47.0x P/E，我们采用SOTP 法对公司进行估值，由于半导体估值中枢下行，下调刻蚀机远期估值倍数为12x P/S，下调目标价12.6%至139 元，较当前股价32.6%的提升空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游晶圆厂扩产不及预期的风险，研发转化效率不及预期的风险，零部件交付周期延长的风险，中美贸易摩擦风险。