公司是国内稀缺的半导体设备龙头，刻蚀设备技术先进、国内市占领先，受益半导体设备市场成长及公司产品竞争优势的提升；MOCVD 设备订单增长明显，受益Mini LED、功率等细分成长需求景气。近年来公司内生外延并举，拓展薄膜沉积、量测与检测、VOC 等半导体设备及泛半导体设备领域，国产替代趋势下将深度受益，我们看好公司核心业务及泛半导体设备平台型公司的成长逻辑，维持“买入”评级。

    　　 从上半年业绩预告来看，收入增长符合预期，扣非净利润显著提升。公司预计2022H1 实现营业收入19.7 亿元，同比+47.1%，符合预期；实现归母净利润4.2~4.8 亿元，同比+5.9%~21.0%；扣非归母净利润4.1~4.5 亿元，同比+565.4%~630.3%。归母净利润中非经常性收益较上年同期减少约3.3 亿元，其中政府补助收益较上年同期减少约2.1 亿元；公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格下降，导致股权投资产生的公允价值变动收益较上年同期减少约2.0 亿元。

    　　 单季度来看，新品拉动净利润率持续提升。公司预计22Q2 营收约10.21 亿元，同比+38.8%，环比+7.6%；预计归母净利润3.03~3.63 亿元，同比+17.0%~40.2%，环比+158.4%~209.6%；扣非归母净利润2.33~2.64 亿元，同比+362%~422%，环比+25%~41%。二季度上海疫情使公司的零部件进口、设备生产、产品交付等环节受到一定的影响，随着上海的复工复产，公司的生产进度达到预期。随着公司MOCVD 和刻蚀设备的新型号产品的推出，其性能、复杂性提高，毛利率和净利率有明显增长。公司业绩预告对应二季度扣非后净利润率达到21.9%~25.8%，较一季度的19.6%继续提升，为2020 年以来最高。

    　　 公司订单饱满，下半年MOCVD 交付确认有望加快。2022 年上半年新签订单约30.6 亿元，同比+62%，2022 上半年新增订单接近2021 年全年营收（31.1 亿元）。相比之下，公司2021 年新签订单金额为41.3 亿元，同比增加约90.5%，2020 年新签订单为21.7 亿元。公司在江西南昌约14 万平方米的研发生产基地将于2022 年内陆续投入生产，达产后将实现年产200 腔体MOCVD 设备的生产能力。我们预计上半年MOCVD 设备确认数量相对有限，下半年MOCVD 设备的交付确认速度有望加快。

    　　 新品方面稳步推进，打造平台型公司。今年公司有望推出用于双大马士革工艺的CCP 刻蚀（铜互连主流工艺），正在推进薄膜设备2 款产品开发，LPCVD（目前产品主要用于钨沉积）有望下半年设备导入客户做批量验证；用于SiGe生长的EPI 外延设备有望于2023Q1 推出。此外公司正在筹划开发原子层ALD和ALE 设备。公司于3 月增资上海睿励科学仪器，持股比例由20.4467%增加至29.3562%，深化量测检测设备领域布局。

    　　 风险因素：需求不足带来行业周期下行风险；局部疫情反复；新产品拓展不及预期；竞争加剧。

    　　 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022~2024 年营业收入预测分别为45.72/61.32/80.63 亿元，维持2022~2024 年净利润预测10.38/13.78/17.16 亿元，对应EPS 预测分别为1.68/2.24/2.79 元。中微公司作为半导体设备龙头企业，公司技术水平和客户资源领先同业，未来业绩有望持续高速成长，公司过去一年内当年PS 估值平均为24 倍，我们保守按照2022 年20 倍PS，维持目标价148 元，维持“买入”评级。