扣非净利润预计同比增长565.42%~630.34%

    中微公司发布2022 年半年度业绩预告，公司预计1H22 实现收入约19.7亿元，同比增长约47.1%，新增订单约30.6 亿元，同比增长约62%；实现归母净利润约4.2 亿~4.8 亿元，同比增长5.89%到21.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.1~4.5 亿元，同比增长565.42%到630.34%，超市场预期，主要原因为公司营业收入和毛利同比均有大幅增长。

    关注要点

    单季度扣非净利润率达22~26%，超市场及我们预期。公司1H22 净利润率达21%~24%，扣非净利润率达21%~23%，单二季度净利率达30%~36%，扣非净利润率达22%~26%，较1Q22 均实现较大幅度提升，扣非净利润大幅增长主要原因为受益于设备市场发展以及公司产品竞争优势，公司2022 年上半年的营业收入和毛利同比均有大幅增长，我们认为未来公司扣非后归母净利润有望进入加速释放阶段。

    收入环比持续增长，新增订单大幅增长。公司2Q22 新增订单达30.6 亿元，较去年同期18.9 亿元同比增长约62%，在手订单饱满，我们认为主要受益于中国大陆半导体设备市场景气度较高以及公司自身产品竞争力较强；公司2Q22 营业收入达10.21 亿元，同比增长39%，上半年受疫情及全球半导体设备零部件交付周期延长的双重影响下，公司收入端仍保持高速增长。此外，根据公司6 月披露投资者关系活动记录表，目前刻蚀设备零部件国产化率大约60%，MOCVD设备零部件国产化率大约80%，我们认为公司较强的供应链管控能力为未来设备出货量持续提升提供了有力的支撑。

    MOCVD设备规模订单有望于下半年确认收入，薄膜沉积新产品有序推进。

    由于公司2021 年签署用于MiniLED的MOCVD较多，我们认为设备规模订单有望在下半年陆续确认收入，同时公司2021 年钨填充CVD设备已获得了阶段性进展，正与关键客户对接验证，EPI设备已进入样机的设计、制造和调试阶段，我们认为新产品有望助公司打开市场空间上限，且相关新产品有望于今年陆续兑现。

    盈利预测与估值

    我们维持公司盈利预测不变，预计2022/2023 年公司收入达47.12/67.38 亿元，归母净利润分别为10.69/13.75 亿元，当前股价对应2022/2023 年64/49.8x P/E，我们采用SOTP法对公司进行估值，维持目标价130 元不变，较当前股价17%的提升空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游晶圆厂扩产不及预期的风险，研发转化效率不及预期的风险，零部件交付周期延长的风险。