事件：公司发布2022 年一季报，实现收入9.49 亿元，yoy+57.31%；归母净利润1.17 亿元，yoy-14.94%；扣非后归母净利润1.86 亿元，yoy+1578.18%。

    核心观点：刻蚀设备快速放量是2022Q1 公司收入快速增长的核心驱动因素，主要得益于半导体设备国产替代背景下公司在CCP 及ICP 领域强大的市场竞争力与高市场认可度。MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，导致单项业务收入同比呈下滑趋势，但公司订单饱满且增速明显，产品技术领先，拐点已至。公司扣非净利润大幅增长，彰显公司内生造血能力不断健全，归母净利润增速呈现下滑趋势主要系政府补助及股权投资收益等非经常性损益大幅波动所致。公司卡位多个黄金赛道，技术优势明显，经营效益改善，未来有望实现加速成长。

    刻蚀设备快速放量拉动公司收入高增长，MOCVD 设备拐点已至。

    2022Q1，公司营业收入9.49 亿，较去年同期增加约3.46 亿元，同比增长57.31%，印证公司当下正处于半导体设备国产替代趋势下的黄金发展期。分产品看公司核心业务情况：

    ①刻蚀设备：收入7.14 亿元，yoy+105.03%，是2022Q1 公司收入增长的核心驱动因素。公司在CCP 刻蚀设备市场地位稳中有进的前提下，ICP 刻蚀设备突飞猛进，验证了公司强大的产品竞争力和高市场认可度，未来仍是领衔半导体刻蚀设备国产化的中坚力量。

    ②MOCVD 设备：收入0.42 亿元，yoy-68.59% MOCVD 设备收入减少主要系新签署的Mini LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入。公司MOCVD 在手订单充足，现在手订单不少于180 腔，未来静待收入端兑现。公司新发布的Prismo UniMax MOCVD 设备能在Mini LED 生产过程中能实现优异的波长均匀性和稳定性，将在Mini LED 大爆发期成为公司制胜关键。

    公司扣非归母净利润大幅增长， 充分彰显公司内生经营活力。

    2022Q1，公司实现扣非归母净利润1.86 亿元，较去年同期的0.11 亿元增加1.75 亿元，同比增长1578.18%，主要系本期营业收入较上年同期增加3.46 亿元，同时本期毛利率从去年40.92%增长至45.47%，增加4.55pct，本期毛利较上年同期增加约1.85 亿元，且公司各项费用率控制得当，使得公司扣非净利率较去年同期增加17.80pct 达19.64%。

    非经常性损益波动较大，导致公司2021Q1 归母净利润呈现负增长。

    2022Q1 公司实现归母净利润1.17 亿元，较上年同期减少0.21 亿元，下降约14.94%，主要系公司非经常性收益较上年同期减少1.96 亿元。非经常性损益的主要变动包括：（1）本期计入当期损益的政府补助收益为0.04 亿元，较上年同期的1.69 亿元减少约1.65 亿元；（2）由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有较大下降，公司本期产生相关的公允价值变动损失1.01 亿元，而上年同期公司股权投资为损失0.24 亿元，该因素导致本期利润较上年同期减少约 0.77 亿元。

    在手订单充足，收入前瞻性指标创新高。截至2022-03-31，公司合同负债达15.0 亿，较年初增长9.28%，同比增长227.46%，创历史新高，印证公司在手订单充足。根据Gartner 的预测，刻蚀设备市场规模将由2020 年约123 亿美元增长至2024 年约 152 亿美元。根据Yole 的预测，氮化镓基MOCVD 设备市场规模将由2020 年1.9 亿美元增长至2025年约2.5 亿美元，功率器件外延设备市场将由2020 年约2 亿美元增长至2025 年约3.1 亿美元。公司成功卡位多个黄金赛道，内生造血能力不断增强，未来有望实现加速成长。

    投资建议：我们预计公司 2022 年~2024 年收入分别为 43.03 亿元、57.33 亿元、72.91 亿元，归母净利润分别为 10.96 亿元、13.85 亿元、18.34 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游晶圆厂资本开支不及预期，行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业不确定性。