投资要点

    业绩总结：2021年全年，公司实现营业收入31.1 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润10.1 亿元，同比大幅增长105.5%。

    需求爆发推动营收大幅增长，运营效率提升带动费用率下降。2021年全年：1）营收端上，公司实现收入31.1 亿元，同比增长36.7%。2）从利润端上看，公司全年实现归母净利润10.1 亿元，同比大幅增长105.5%。其中，公司毛利率为43.4%，同比上升5.7pp；净利率为32.5%，同比上升10.9pp。3）费用端上看，公司销售费用率为9.5%，同比下降0.9pp；管理费用率为6.5%，同比下降0.2pp；研发费用率为12.8%，同比下降1.7pp。

    CCP、ICP 加速放量，刻蚀设备市场扩容支撑公司长期业绩增长。2021 年公司刻蚀设备收入20 亿元，同比大幅提升55.4%，具体来看：1）CCP 设备市占率持续提升。2021 年公司共生产付运CCP 刻蚀设备298 腔，产量同比增长40%，推动公司市占率持续上行。2）ICP 刻蚀设备逐步通过下游验证。2021 年公司共生产付运ICP 刻蚀设备134 腔，产量同比增长235%。公司Primo nanova ICP刻蚀产品在超过15 家客户产线上进行100 多项ICP 刻蚀工艺验证，目前已通过部分客户验证并投入量产。行业层面，据Gartner 预测，全球刻蚀设备市场规模将由2020 年123 亿美元增长至2024 年152 亿美元，我们预计随公司市占率提升，未来业绩将继续保持高速增长。

    MOCVD设备订单爆发，未来成长空间巨大。2021年公司率先发布应用于高性能Mini LED量产的MOCVD设备，该设备可同时加工164 片4英寸或72 片6英寸外延片，下游客户订单合计已超过100 腔。同时，公司积极布局用于开发GaN 功率器件量产的MOCVD设备，目前已交付客户进行生产验证。此外，公司用于Micro LED 的MOCVD 设备也积极研发中，产品线得以进一步丰富。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司EPS 为1.72 元、2.07 元、2.48元，未来三年归母净利润复合增速有望达36.2% 。中微公司为国内刻蚀设备行业领军，刻蚀设备在国内市场份额稳步提升。基于以上考虑，我们给予公司2022年92 倍PE，对应市值972.3 亿元，对应目标价157.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：下游客户扩产不及预期、新产品研发不及预期、国际贸易摩擦加剧。