事件:2022年3月30 日公司披露年报。2021 年公司实现营业收入31.08 亿元,同比+36.72%;实现归母净利润10.11 亿元,同比+105.49%;实现扣非归母净利润3.24 亿元,同比+1291.10%。

    投资要点

    半导体设备需求强劲,在手订单饱满全年增长基础

    2021 年公司实现营业收入31.1 亿元,同比+36.7%。分业务看,(1)刻蚀设备收入为20.0 亿元,同比+55.4%,2021 年共交付CCP/ICP 刻蚀设备298/134腔,产量同比增长40%/235%;(2)MOCVD 设备收入为5.0 亿元,同比+1.5%,主要系LED 设备市场增速放缓和新增MOCVD 设备规模订单尚未确认收入。自2021 年6 月发布用于MiniLED 量产的MOCVD 新品以来,公司已获超100腔MiniLED 客户订单。随下游高端显示MiniLED 和MicroLED 需求爆发,公司MOCVD 设备有望迎业绩拐点。

    2021 年公司新签订单金额达41.3 亿元,同比+91%;合同负债13.7 亿元,同比+132%,在手订单饱满,增长动力充足。存货达17.6 亿元,同比+65.6%,下游需求旺盛,公司大量备货以及时满足客户需求。

    MOCVD 盈利能力显著提升,研发LPCVD、EPI 等新设备

    2021 年公司综合毛利率为43.4%,同比+5.7pct,主要系MOCVD 设备产品结构改善。分业务来看,专用设备毛利率为42.2%,同比+4.9pct,其中刻蚀设备毛利率44.3%,MOCVD 设备毛利率33.8%(+15pct)。2021 年公司期间费用率为26.6%,同比-4.8%,下降明显;其中销售费用率与管理费用率合计-1pct。受益于产品毛利率提升和费控能力增强,2021 年公司净利率达32.5%,同比+10.9pct。

    2021 年公司研发投入共4.0 亿元,占收入为12.8%。确保等离子体刻蚀设备及MOCVD 设备的领先地位的同时,公司正研发LPCVD 与EPI 设备(外延生长设备),并筹划开发ALD 与ALE 设备。

    厂房建设加速落地,产能节奏有序释放

    2021 年公司连续启动三个大型建设项目,其中江西省南昌市高新区研发生产基地已全面封顶,上海市临港新片区研发生产基地和总部大楼正建设。预计到2023 年,公司的厂房面积将扩张至当前十几倍,产能加速释放,保证业绩高增增长。

    股权激励绑定人才,彰显长期成长信心

    2022 年3 月29 日公司发布股权激励计划,拟向1104 名激励对象授予合计400 万股限制性股票,覆盖公司99%的员工,绑定核心人才并调动员工积极性。激励计划不仅对个人层面绩效进行考核,也为公司层面业绩设置了目标: 以2021 年为基数, 2022-2025 营收增长率不低于20%/45%/70%/100%。按照目标,2021-2025 年公司CAGR 达19%。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年的净利润分别为16.07/20.73/23.30 亿元,对应PE 分别44.30/34.33/30.54 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:晶圆厂扩产节奏不及预期;厂房建设进度不及预期;新品研发不及预期;疫情冲击供应链。