中微公司发布2021 全年业绩预告，预计全年收入31 亿元，同比+37%，扣非归母净利润同比大幅增长1100%。公司2021 全年新签订单41 亿元，21Q4 单季度新签订单6.1 亿元，同时后续预计推出多款新品，我们看好中微公司未来成长性，维持“审慎推荐-A”评级。

    2021 年全年收入预计稳步增长，经营性净利润大幅提升。中微公司2021 全年预计营收31.08 亿元，同比+36.7%，毛利率43.0%，同比+5.3pcts，归母净利润9.5-10.3 亿元，同比+93.0%-109.3%，扣非归母净利润2.8-3.3 亿元，同比+1100.7%-1315.1%。公司2021 全年非经常性损益中，持有SMIC 和其他公司股权收益分别为0.39 和3.7 亿元，计入当期非经常性损益的政府补助为1.99 亿元。

    2021 全年公司股份支付费用2.13 亿元，2020 年为1.24 亿元，加回股份支付费用后，2021 全年归母净利润和扣非归母净利润中值分别为12.03 和5.18 亿元，同比+95.2%/251.6%。

    21Q4 单季度收入和经营性净利润依旧实现环比增长。21Q4 单季度预计营收10.35 亿元，同比/环比分别+29.9%/41.0%；实现扣非归母净利润1.15-1.65 亿元，同比+67.3%-140.0%，环比+11.4%-59.8%。21Q4 公司股份支付费用为0.30 亿元，20Q4 为0.63 亿元，加回股份支付费用后，21Q4 扣非归母净利润中值为1.7亿元，环比+20.1%。

    2021 全年新签订单同比大幅增长。公司2021 全年新签订单41.3 亿元，同比大幅+90.5%，其中21Q4 新签订单为6.1 亿元，因此我们预计22 年公司收入高增长确定性较高。考虑到ICP 设备增速较快，预计刻蚀设备中ICP 占比逐步提升，此外Mini-LED MOCVD 设备亦获得规模订单，预计在2022 年确认收入。

    分产品看，ICP 推动刻蚀高增长，MOCVD 毛利率同比大幅回升。①刻蚀设备：

    2021 全年实现收入为20.04 亿元，同比+55.44%，其中ICP 收入增速预计远高于CCP 收入增速，刻蚀全年毛利率44.4%。21Q4 单季度收入6.52 亿元，环比+32%，刻蚀单季度毛利率45.3%，环比+1.9pcts。②MOCVD 设备：2021 全年预计收入5.03 亿元，同比+1.5%，增幅较小主要系下游LED 景气度影响及21 年新签Mini-LED MOCVD 订单尚未确认收入；MOCVD 毛利率33.1%，同比大幅+14.4pcts；21Q4 实现收入1.99 亿元，环比+136.9%，实现毛利率34.5%，环比-1.4pcts。

    公司新品开发顺利，2022 年有望保持高增长态势。①CCP 新品即将推出，ICP逐步切入逻辑客户：公司在22 年前后预计推出两款CCP 新应用（大马士革和极高深宽比刻蚀），大马士革工艺有望覆盖5nm 及以下，CCP 介质刻蚀机在实验室中达到的深宽比超60:1，多晶硅刻蚀等新品加速开发中。刻蚀新品推出后预计中微可覆盖80%以上刻蚀工艺，ICP 将逐步从存储客户切入逻辑客户，后续收入增速将显著高于CCP；②薄膜沉积设备新品开发顺利：面向Mini LED 的MOCVD新品Prismo UniMax实现量产，预计在2022~2024 年逐步推出LPCVD 设备和EPI 设备等新品。

    投资建议：考虑到公司在手订单充足，新品拓展较为顺利，我们预计公司21/22/23年营业收入为31.08/42.95/53.59 亿元，归母净利润为9.89/9.07/11.80 亿元，对应PS 为22.43/16.24/13.01 倍，维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：LED 下游需求不及预期、国内晶圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。