事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入20.73 亿元，同比+40.40%；归母净利润5.42 亿元，同比+95.66%。2021Q3 单季度实现营业收入7.34 亿元，同比+47.45%，环比-0.15%；归母净利润1.45 亿元，同比-8.02%，环比-43.9%。

    　　投资要点

    　　业绩稳定增长，非经常性损益影响较大

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入20.73 亿元，同比+40.40%。其中刻蚀设备收入为13.52 亿元，同比+99.01%，主要系半导体设备行业景气度持续提升及公司产品竞争力持续加强；MOCVD 设备收入为3.04 亿元，同比-24.27%，主要系LED 设备市场仍呈现下滑态势及公司2021 年新签Mini-LED MOCVD 设备规模订单尚未发货所致。公司实现归母净利润5.42 亿元，同比+95.66%，其中非经常性损益约3.77 亿元，包括2.57 亿元的政府补助和1.73 亿元的投资收益等。扣非归母净利润为1.65 亿元，同比增加约2.10 亿元，主要系2020 年前三季度开发支出所形成的无形资产摊销计入营业成本后形成亏损。2021Q3 单季度来看，公司实现营业收入7.34 亿元，同比+47.45%，环比-0.15%，其中刻蚀设备收入为4.94 亿元，同比+132.43%，MOCVD 设备收入为0.84 亿元，同比-46.29%；归母净利润1.45 亿元，同比-8.02%，环比-43.9%，主要系公司间接持有的中芯国际股票股价变动带来Q3 亏损0.14 亿元，而2020Q3 收益1.56 亿元；扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长1.89 亿元，主要系2020Q3 开发支出计入成本导致亏损0.86 亿元。

    　　盈利能力持续提升，控费能力优异

    　　2021Q1-Q3 公司综合毛利率42.68%，同比+7.9pct，其中刻蚀设备毛利率达43.97%，MOCVD 设备毛利率达32.21%；净利率为26.13%，同比+7.4pct；扣非净利率为7.96%，相较于去年同期的-3.08%增长11.04pct。公司期间费用率为27.92%，同比-4.1pct，Q3 单季度来看，毛利率43.31%，同比+6.85pct，环比-0.19pct；净利率19.77%，同比-11.95pct，环比-15.43pct；扣非净利率为14.03%，相较去年同期的-17.27%增长31.3pct；期间费用率为22.52%，同比-15.86pct，环比-6.86pct。

    　　新签订单充足，合同负债&存货高增

    　　截至2021Q3 末，公司合同负债为8.93 亿元，同比+ 76.75%；存货为16.58亿元，同比+38.11%，主要系公司新签订单充足，2021 年1-9 月新签订单金额达35.2 亿元，同比+110%。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司收入确认节奏，我们将公司2021-2023年的净利润从9.33/11.29/13.54 亿元下调至7.31（下调22%）/9.95（下调12%）/12.34（下调9%），对应PE 分别为132/97/78 倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm 先进制程，享有龙头的估值溢价，维持“增持”评级。

    　　风险提示：晶圆厂投产不及市场预期，新品研发不及市场预期。