一、事件概述

    　　2021/10/27 公司发布21 年三季报，前三季度实现营收20.73 亿元，归母净利润5.42 亿元。

    　　二、分析与判断

    　　Q3 单季度业绩受股权投资拖累，实际经营业绩大幅增长1）前三季度：实现营收20.73 亿元，同比+40.4%，归母净利润5.42 亿元，同比+95.66%，扣非归母净利润1.65 亿元，去年同期亏损0.45 亿元。同期股权支付费用为1.83 亿元，去年同期为0.61 亿元，扣除此影响，归母净利润为3.48 亿元，同比+2075%。同期投资收益和公允价值变动互相抵消。前三季度，毛利率42.68%，同比+7.9pct，净利率26.13%，同比+7.37pct。2）Q3 单季度：实现营收7.34 亿元，同比+47.45%，归母净利润1.45 亿元，同比-8.02%，环比-44.02%，扣非归母净利润1.03 亿，去年同期亏损0.86 亿，环比+101.96%。归母净利润主要受投资中芯国际股票影响，去年同期相关收益为1.56 亿元，今年亏损0.14 亿元，不考虑此影响，公司归母净利润同比大幅增长7850%。同期毛利率43.31%，同比+6.85pct，环比-0.19pct，净利率19.77%，同比-11.95pct，环比-15.43pct。

    　　刻蚀设备营收翻倍，MOCVD 毛利率大幅度改善前三季度刻蚀设备营收13.52 亿元，同比+99%，毛利率43.97%。Q3 单季度营收4.94亿元，同比+132%。前三季度MOCVD 营收3.04 亿元，同比-24%，主要受下游景气度及今年新签mini 订单尚未发货影响。毛利率32.21%，同比大幅度提升，相较今年上半年提高1.44pct。Q3 单季度营收0.84 亿元，同比-46%。持续关注下游新兴市场mini led、GaN/SiC 化合物半导体扩产情况及公司订单确认情况。

    　　Q3 单季度合同负债环比翻倍，新签订单大幅增长公司公告，合同负债21Q1/Q2/Q3 分别为4.58/4.33/8.93 亿元，Q3 单季环比翻倍。前三季度新签订单35.2 亿元，同比超过110%，H1 新签订单为18.89 亿，Q3 单季度为16.31亿，增幅显著。印证公司产品需求旺盛，增长潜力充足。

    　　三、投资建议

    　　预计21-23 年公司归母净利润分别为7.1/8.5/10.5 亿元，对应估值分别为157/132/107 倍，考虑设备环节国产化率低、未来业绩弹性高，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　募投项目产能扩张不及预期，Mini LED 起量不及预期。