事件：

    　　公司 27 日晚公告了2021 年第三季度报告，公司前三季度营收20.73 亿元，同比增长40.4%，归母净利润5.42 亿元，同比增长95.7%，扣非归母净利润1.65亿元，同比增长2.10 亿元。我们点评如下：

    　　点评：

    　　1、2021 前三季度和21Q3 均实现收入端平稳增长，利润端大幅扭亏。

    　　①2021 前三季度业绩：公司2021 前三季度实现营收20.73 亿元，同比+40.4%；归母净利润5.42 亿元，同比+95.7%；扣非归母净利润1.65 亿元，去年同期为亏损0.45 亿元。非经常性损益主要为政府补助。②21Q3 单季度业绩：公司21Q3 实现营收7.34 亿元，同比+47.5%，环比略有减少，可能与订单收入确认节奏有关；归母净利润1.45 亿元，同比-8.02%，主要系间接持有中芯国际股票导致21Q3 亏损0.14 亿元，去年同期收益为1.56 亿元；扣非归母净利润1.03 亿元，去年同期为-0.86亿元，大幅扭亏，环比+104.5%，主要系利息收入增加；毛利率43.32%，同比+6.77pcts，环比基本持平。

    　　2、全球半导体设备市场维持高景气，公司积极备货，在手订单充足。

    　　自 20H2 全球产能紧张以来，TSMC、UMC 等Foundry 上调2021 年全年资本支出，中国大陆晶圆厂也加速扩产，叠加设备国产化率的提升，中微季度收入、合同负债、存货等均彰显充足的销售订单。公司2021 前三季度新签订单35.2亿元，同比增长110%以上，其中21Q3 新签订单16 亿元；截至21Q3 合同负债8.93 亿元，较21Q2 大幅增长4.6 亿元，环比大幅增长106%；截至21Q3存货16.58 亿元，较21Q2 增长2.26 亿元。

    　　3、刻蚀设备收入大幅增长，工艺不断突破。

    　　全球刻蚀设备市场超百亿美元，中微目前拥有CCP 和ICP 两大刻蚀产品线。

    　　2021 前三季度刻蚀设备收入13.52 亿元，同比大幅增加99.01%，毛利率43.97%，同比基本持平；21Q3 刻蚀设备收入4.94 亿元，同比+132.43%，毛利率43.4%，和上半年基本持平。公司关键刻蚀工艺处于领先地位，大马士革工艺、3D NAND 的HAR 刻蚀工艺等均稳步开发。

    　　4、MOCVD 设备收入短期承压，毛利率同比大幅提升。

    　　2021 前三季度MOCVD 设备收入3.04 亿元，同比-24.27%，毛利率为32.21%，同比大幅提升，主要系高端MOCVD 设备占比提升；21Q3 单季度收入0.84 亿元，同比-46.29%，主要系本年新签署的Mini-LED MOCVD 设备规模订单尚未发货，但三季度毛利率为35.9%，同比大幅提升。目前公司MOCVD 积极布局Mini LED、功率器件等领域，公司新募投项目规划2026 年MOCVD 产能达235腔，未来成长空间广阔。

    　　5、投资建议：维持“审慎推荐-A”投资评级

    　　考虑到全球及国内晶圆厂2021~2022 年加速扩产，中微作为国内设备龙头，新签订单、合同负债均大幅增加，同时中微在其他品类设备方面也加速布局，因此具备短中期长期成长逻辑， 我们调整2021~2023 年收入为32.04/42.96/54.06 亿元，归母净利润为6.33/7.10/7.97 亿元，对应PS 为27.5/20.4/16.3，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：LED 下游需求不及预期，国内晶圆厂扩产不及预期，海外客户拓展不及预期，新品拓展不及预期，刻蚀设备行业竞争加剧的风险。