核心观点：

    　　公司公告2021 年半年报，公司营收高速增长。2021 上半年公司实现营业收入13.39 亿元，同比增36.82%，实现归母净利润3.97 亿元，同比增233.17%，实现扣非净利润6162 万元，同比增53.35%。2021上半年营收稳健增长，利润端呈现快速增长态势。

    　　公司营收增长主要来源于刻蚀设备业务的快速成长。公司主营业务为刻蚀和MOCVD 两种设备，其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司2021 上半年刻蚀设备收入为8.58 亿元，同比增长约83.79%；由于下游市场原因，公司2021 上半年MOCVD 设备收入为2.19 亿元，同比下滑10.08%。利润方面，公司归母净利润增速较快，主要由于计入当期损益的政府补助较上年同期增加约1.44 亿元所致，以及产生公允价值变动损益1.71 亿元所致。扣非净利润较快增长，主要由于公司本期营业收入增长36.82%，同时本期毛利率为42.34%，较上年同期的33.92%增长约8.42 个百分点所致。

    　　展望未来，公司有望持续受益产业转移与国产替代机遇。公司主营业务为刻蚀设备和MOCVD 设备，下游为集成电路与LED 领域，未来有望持续受益中国大陆晶圆厂建厂浪潮与LED 产业东移带来的机遇，目前公司设备产品研发进展与客户验证情况良好，未来有望迎来营收与利润的进一步成长。

    　　盈利预测与评级。预计公司21-23 年收入为30.70/41.61/54.66 亿元，对应PS 分别为33.1/24.4/18.6 倍，预计21-23 年EPS 分别为1.09/1.33/1.64 元/股，对应PE 分别为151.89/124.38/100.74 倍，考虑可比公司估值，我们给予公司21 年收入40 倍PS，合理价值为199.28 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游投资波动风险；突破不及预期风险；专利与技术风险。