事件：8月24日 ，中微公司发布中报，公司Q2实现营业收入7.35亿元，同比增长29.95%，环比增长21.87%；归母净利2.59 亿元，同比增长178.87%，环比增长87.89%；扣非净利0.51 亿元，同比增长8.97%，环比增长354.67%。

    　　点评：

    　　中报符合预期，订单饱满，盈利能力提升。二季度公司实现归母净利2.59亿元，同比增长178.87%，排除公允价值变动损益等因素后，实现扣非净利0.51 亿元，同比增长8.97%。

    　　二季度公司综合毛利率达43.5%，同比增长9.5 pct，环比增长2.6 pct，主要得益于高毛利的刻蚀设备占比提升和MOCVD 设备毛利率改善。上半年公司刻蚀设备营收8.58 亿元，同比增长83.79%，毛利率44.29%；MOCVD 设备收入2.19 元，毛利率达30.77%，较2020 年提升11.6 pct。

    　　公司在手订单饱满，上半年新签署订单金额达18.89 亿元，同比增长超过70%，部分miniLED MOCVD 设备规模订单已进入最后签署阶段，将成为下半年收入增长的强力保障。同时公司持续高研发投入，上半年研发支出达2.86 亿元，占营收比重21.4%。

    　　CCP 领先优势保持，ICP 持续放量。刻蚀是前道工艺的核心环节，占晶圆制造设备价值量24%，为前道价值量最高环节，全球市场空间120 亿美元。主流的干法刻蚀工艺包括电容性等离子刻蚀（CCP）和电感性等离子刻蚀（ICP）两种技术路线。

    　　CCP 方面，公司为国内领军者，12 英寸高端设备已在台积电等国际龙头晶圆厂5nm 产线上实现量产，5nm 以下用于关键步骤加工的CCP 设备亦已经获得批量订单。3D NAND 制造环节，公司产品可满足128 层的量产，大马士革刻蚀、128 层以上极高深宽比刻蚀等产品亦在研发中。

    　　ICP 方面，公司产品已趋于成熟。Primo nanova 产品在10 家客户产线上验证，超过70 个工艺通过验证，6 月实现第100 台反应腔交付，上半年出货达55 台，处于快速上量阶段。

    　　MOCVD 技术升级，迎miniLED 东风。公司用于LED GaN 外延的MOCVD设备在全球市场占据垄断性地位，2018 年Q4 份额已超过70%。伴随miniLED 商用落地，公司正式发布了用于高性能miniLED 量产的MOCVD设备Prismo UniMax，其加工容量可以延伸到生长164 片4 英寸或72 片6 英寸外延片。已收到来自国内龙头客户订单，有望受益下游需求的爆发增长。

    　　投资建议：我们预计公司2021/22/23 年，营收分别为32.82/44.80/62.51亿元，归母净利润分别为6.77/7.59/10.56 亿元，对应当前股价PE 分别为166/148/106 倍，PS 分别为34/25/18 倍。公司作为半导体设备行业的龙头公司，随着设备技术的不断突破，具备较强的国产替代确定性，市占率有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业周期性波动风险；下游客户扩产不及预期风险；国际贸易摩擦风险。