事件

    　　8 月24 日晚间，公司发布半年报，上半年公司实现营收13.39 亿元，同比增长36.82%；归母净利润3.97 亿元，同比增长233.17%。

    　　扣非净利润为0.62 亿元，同比增长53.35%。

    　　简评

    　　一、营收净利润双增长，订单饱满未来增长可期2021 年上半年度营业收入较上年同期增长 36.82%，归母净利润同比增加233.17%，扣非净利润同比增长53.35%。1）受益半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司 2021 年上半年刻蚀设备收入为 8.58 亿元，较去年同期增长约 83.79%，毛利率达到44.29%，其中Q1 收入为3.48 亿元（YOY +63.75%）,Q2 收入为5.10 亿元（YOY +100.54%），公司刻蚀类半导体设备增长步入快车道，且将持续受益市场需求。2）由于下游市场原因，公司 2021年上半年 MOCVD 设备收入为 2.19 亿元，较去年同期下降约10.08%，但本期 MOCVD 设备的毛利率达到 30.77%，较去年同期有大幅度提升，未来MOCVD 驱动来自于Mini-LED MOCVD设备增长。3）订单饱满，未来增长可期。2021 年上半年新签订单金额达 18.89 亿元，同比增长超过 70%，且有部分 Mini-LEDMOCVD 设备规模订单已进入最后签署阶段。4）归母公司净利润为3.97 亿元，非经损益为3.35 亿元，扣非净利润为0.62 亿元，扣非净利润较上年同期增加约 0.21 亿元，主要本期毛利率为42.34%，较上年同期的 33.92%增长约 8.42 个百分点，毛利较上年同期增加约 2.35 亿元，同时支付费用增加约 1.45 亿元，由于员工人数和员工薪酬的增长合计增加约 0.20 亿元。此外，归母净利润较上年同期增加约 2.78 亿元，主要由于扣非净利润增长0.21 亿元，公允价值变动损益 1.71 亿元，政府补助增加约1.44 亿元。

    　　二、刻蚀设备持续突破，Mini-LED MOCVD 迎来增长根据 Gartner 统计，2020 年 按全球晶圆制造设备销售金额占比类推，刻蚀设备、光刻设备和薄膜沉积设备分别占晶圆制造设备价值量约 24%、23%和 22%。

    　　刻蚀设备在不少先进晶圆厂的设备投资中达到 25%到 30%，甚至在部分 NAND 闪存生产线上的投资接近50%。等离子体刻蚀设备的市场快速增长，已超过光刻机成为集成电路设备最大 的市场。从 2010 年约 50 亿美元规模迅速增长到目前的 120 亿美元左右。而在逻辑集成电路制造环节，公司开发的 12 英寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于 5 纳米、5 纳米以下器件中若干关键步骤的加工；在 3DNAND 芯片制造环节，公司的电容性等离子体刻蚀设备技术已应用于 64 层和 128 层的量产，电感性等离子体刻蚀设备技术已应用于 64 层的量产。公司相继发布新一代电感耦合等离子体（ICP）刻蚀设备 PrimoTwin-Star，用于 IC 器件前道和后道制程导电/电介质膜的刻 蚀应用，以及 8 英寸甚高频去耦合反应离子（CCP）刻蚀设备 Primo AD-RIE 200，不断满足客户的多样化需求，助力客户应对行业挑战。

    　　Mini-LED 今年为放量的元年，带动设备需求倍增，同时带来公司MOCVD 设备新增长。公司的 Prismo A7 设备技术实力突出，已在全球氮化镓基 LED MOCVD 市场中占据领先地位。公司发布了专为高性能 Mini-LED 量产而设计的 Prismo UniMax　　MOCVD 设备，具有业内领先的加工容量，通过石墨盘晶片排布的最优化，其加工容量可以延伸到生长 164 片 4 英寸或 72 片 6 英寸晶片，用于 Mini-LED 生产的 MOCVD 设备 PrismoUniMax已收到来自国内领先客户 的订单，同时，公司正在与更多客户合作进行设备评估；此外，制造 MicroLED 等应用的新型 MOCVD 设备也正在开发中。

    　　三、持续高水平研发投入，提前布局产业发展

    　　公司2021H1 研发支出为2.86 亿元，相较去年同期增长 38.1%，占营业收入的比重为 21.40%，公司始终保持大额的研发投入和较高的研发投入占比，丰富产品品类，打开新增长，为后续扩产打好基础。目前在研项目有十项用于Mini-LED / Micro-LED/Si 基GaN 新型MOCVD 设备、存储/5-3nm 逻辑ICP 刻蚀机、逻辑/存储CCP 刻蚀机、先进制程锗硅选择性外延设备研发及产业化、接触孔用薄膜设备的研发及产业化等。此外公司上半年完成向特定对象发行股票，发行价格为 102.29 元/股，募集资金总额为 82.07 亿元，为扩充资产规模、增强公司实力以持续做大做强主业。目前募集资金投资项目中的产业化建设项目正在顺利推进中，其中中微临港产业化基地项目目前桩基施工完成，正在进行临设搭建、土方开挖及基坑围护工作；南昌中微半导体设备有限公司生产基地 项目已完成厂内主要道路施工，各主要单体建筑均已封顶；中微临港总部和研发基地项目正在进 行施工前临设搭建、机械进场组装等准备工作。

    　　四、长期成长路径清晰，持续推荐，给予“买入”评级公司作为本土半导体设备领先企业，考虑到刻蚀设备和Mini-LED 设备快速突破。我们上调此前盈利预测，我们预计2021-2023 年营收为32.51/44.54/57.90 亿元（前值为26.35/35.28/44.81 亿元），对应归母净利润5.83/7.45/9.56 亿元（前值为3.89/5.33/6.87 亿元），EPS 为0.95/1.21/1.55 元/股，对应PS 35/25/20X，基于公司为国内半导体设备龙头，以及国内半导体设备国产化率非常低，处于快速成长阶段，我们采用PS 进行估值，此外，随着定增项目扩产，未来竞争实力进一步加强，长期成长性确定，我们上调目标价，以2021 年50X PS 给予6 个月目标价264 元/股（前值172 元/股），给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）客户拓展不及预期；2）新品量产缓慢行业催化剂：1）景气度上行；2）客户资本开支提升