公司是国内稀缺的半导体设备龙头，刻蚀设备技术先进、国内市占领先，受益晶圆厂扩产及国产化趋势；MOCVD 设备受益Mini LED、功率等细分成长需求景气。近年来公司内生外延并举，拓展CVD 薄膜沉积、量测与检测、VOC 等泛半导体设备领域，料国产替代趋势下将深度受益，我们看好公司核心业务及泛半导体设备平台型公司的成长逻辑，维持“买入”评级。

    　　 2021Q2 收入同比+30%，净利润同比+179%，毛利率提升明显。公司上半年收入13.39 亿元，同比+37%，归母净利润3.97 亿元，同比+233%，扣非后归母净利润6162 万元，同比+53%。单季度来看，2021Q2 收入7.35 亿元，同比+30%，环比+22%；毛利率43.5%，环比+2.6pcts，期间费用率合计29.4%，环比下降3.3pcts，归母净利润2.59 亿元，同比+179%。Q2 公允价值变动净收益1.95 亿元，主要为间接持有的中芯国际科创板股票价格变动导致。2021 年上半年，公司新签订单金额达18.89 亿元，同比增长超过70%，且有部分Mini-LED MOCVD设备规模订单已进入最后签署阶段，公司后续增长具备较大潜力。2021 年上半年，公司研发支出共计2.86 亿元，其中资本化率为17%，包含股份支付费用5504 万元。

    　　 刻蚀设备快速增长，中微在国内晶圆厂份额较高，技术能力先进。分业务来看，上半年刻蚀设备收入8.58 亿元，同比+83.79%，毛利率44.29%；公司刻蚀设备在部分客户市场的占有率已进入前三位；在先进逻辑电路方面，公司已经取得台积电5 纳米及以下产线的重复订单；在存储电路方面，公司的刻蚀设备在长江存储64 层及128 层3D NAND 的生产线上得到广泛应用；在CCP 刻蚀方面，公司推出8 英寸晶圆加工的CCP 刻蚀设备，满足8 英寸产线扩产需要；在ICP 刻蚀方面，公司已有超过70 个工艺在客户的生产线上达到指标要求，新品导入顺利，截至2021 年6 月，公司ICP 设备Primo Nanova第100 台反应腔已顺利交付。截至2021 年6 月30 日，公司已申请1,870 项专利，其中发明专利1,613 项；已获授权专利1,106 项，其中发明专利945 项，技术实力强劲。

    　　 MOCVD 新老产品交棒接力，Mini LED 预计为后续业务增长亮点，MOCVD 业务迎来业绩拐点。上半年MOCVD 设备收入2.19 亿元，同比-10.08%，毛利率30.77%，收入下滑主要由于照明用蓝光LED 产业内新增扩产较少，而Mini LED等新品订单暂未贡献收入。2021 年上半年，用于Mini-LED 生产的MOCVD 设备Prismo UniMax 已收到来自国内领先客户的订单，同时制造功率器件用MOCVD 已在客户芯片生产线上投入试用，制造Micro LED 等应用的新型MOCVD 设备也正在开发中。2021 年是Mini LED 商业化元年，我们预计自下半年开始，新品销售有望逐步贡献营收，2022 年Mini LED 订单确认有望带来收入爆发式增长。

    　　 风险因素：下游需求不及预期；中美贸易环境恶化风险；海外拓展不及预期；新品研发、商用进展不及预期。

    　　 投资建议：我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为30.25/43.75/57.20 亿元，净利润分别为5.52/7.47/9.25 亿元，对应EPS 预测分别为0.90/1.21/1.50元。中微公司作为半导体设备龙头企业，公司技术水平和客户资源领先同业，未来业绩有望持续高速成长，参考公司历史估值水平，考虑到公司技术领先优势具备较强稀缺性，按照2021 年45 倍PS，给予目标价221 元，维持“买入”评级。