公司公告2020 年年报，公司营收稳健增长。2020 年公司实现营业收入22.73 亿元，同比增16.8%，实现归母净利润4.92 亿元，同比增161%。其中，2020Q4 单季度公司实现营业收入7.97 亿元，同比增9.3%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增301%。2020 年全年营收稳步增长，归母净利润呈现快速增长态势。

    　　公司营收增长主要来源于刻蚀设备业务的快速成长。公司主营业务为刻蚀和MOCVD 两种设备，其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司2020 年刻蚀设备收入为12.89 亿元，同比增长约58.49%；由于市场原因，公司2020 年MOCVD 设备收入为4.96 亿元，同比下降约34.47%。利润方面，公司归母净利润增速较快，主要由于公司间接持有中芯国际集成电路制造有限公司科创板股票，因中芯国际股价变动导致公司产生公允价值变动收益约2.62 亿元，本期公允价值变动收益较上年同期增加幅度较大。

    　　展望未来，公司有望持续受益产业转移与国产替代机遇。公司主营业务为刻蚀设备和MOCVD 设备，下游为集成电路与LED 领域，未来有望持续受益中国大陆晶圆厂建厂浪潮与LED 产业东移带来的机遇，目前公司设备产品研发进展与客户验证情况良好，未来有望迎来营收与利润的进一步成长。

    　　盈利预测与评级。预计公司21-23 年收入为30.70/41.61/54.66 亿元，对应PS 分别为20.7/15.3/11.6 倍，不考虑定增影响，预计21-23 年EPS 分别为0.98/1.30/1.66 元/股，对应PE 分别为121.8/91.4/71.8 倍，考虑可比公司估值，我们给予公司21 年收入30 倍PS，合理价值为172.20 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游投资波动风险；突破不及预期风险；专利与技术风险