事件描述

    　　中微公司发布 2020 年报，2020 年营收 22.73 亿元，同比增长 16.8%；归母净利润 4.92亿元，同比增加 161%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同比减少 84.2%。其中 2020Q4 单季度营收 7.97 亿元，同比增长 9.3%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 301.3%；扣非归母净利润 0.69 亿元，同比增长 144.6%。

    　　事件评论

    净利润高增长，股份支付费用和研发资本化比例下降拖累扣非。公司 2020 年营收同比增长 16.8%构成净利润增长基础，参与晶圆代工龙头战略配售及政府补助推动 2020 年净利润高增长。扣非归母净利润较大幅度下滑主要是 2020 年股份支付费用达约 1.24亿元，此外研发投入大幅增长而资本化比例由 41.3%下降到12.1%。

    刻蚀设备营收占比提高促毛利率回升。刻蚀设备销售额大幅增长 58.49%达到12.89 亿元，MOCVD 设备下滑 34.47%为 4.96 亿。刻蚀设备收入占比超 50%，带动整体毛利率回升，未来随着刻蚀设备收入占比提升毛利率有望进一步修复。

    研发投入高增长，取得多项研发突破。2020 年研发投入达 6.4 亿元，占营收的比由 2019 年的 21.8%提高到了 28.1%，研发人员增加 25.4%达到 346 人。5nm 以下刻蚀机已取得批量订单，3D NAND 达到 128 层量产，ICP 刻蚀机取得重复订单销售取得较大进展；紫外、功率、Mini/Micro LED 等多种新型 MOCVD 陆续突破。

    ICP 助力刻蚀设备 2021 年继续爆发，MOCVD 设备有望触底。下游高景气，先进制程和成熟制程晶圆厂继续扩产，叠加国产替代，公司刻蚀机 2021 年有望继续爆发，同时 ICP 刻蚀机已取得销售突破，有望带来较大增量。2021 年 MOCVD 设备业务营收有望触底，新应用拉动下订单有望开始反弹。

    加速布局产业链各环节。公司投资包括睿励、沈阳拓荆、德国 Solayer、中欣晶圆、山东天岳、理想万里晖、博日科技、德龙激光等，同时拟募资 100 亿元将投入研发 HPCVD、导体薄膜 LPCVD、ALD、EPI 等设备，加快产业链中各环节的布局。

    继续给予“买入”评级。预计公司刻蚀设备与备品备件 2021 年将继续保持高增长，ICP 刻蚀机有望爆发，外延拓展顺利；MOCVD 需求将触底反弹。预计 2021-2023年公司营收分别为 28.85、38.92 和 51.54 亿元，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 晶圆厂扩产不达预期，MOCVD 需求下滑；

    　　2. 公司设备研发和验证进度不达预期；

    　　3. 贸易环境发生重大变化。