事件描述

    　　中微公司发布业绩预告，预计2020 年营收约22.74 亿元，同比增长16.8%；归母净利润约4.4-5.2 亿元，同比增加约133.3%-175.8%；预计扣非归母净利润0.17-0.25 亿元，同比减少88.5%-83.1%。

    　　其中2020Q4 单季度预计营收7.98 亿元，同比增长9.4%；归母净利润1.63-2.43 亿元，同比增长204.0%-353.1% ； 预计扣非归母净利润0.62-0.70 亿元， 同比增长122.1%-150.5%。

    　　事件评论

    　　净利润高增长，股份支付费用和研发资本化比例下滑拖累扣非。公司2020 年营收同比增长约16.8%，构成净利润增长基础，参与中芯国际科创板上市的战略配售产生公允价值变动收益约2.62 亿元，计入非经常性损益的政府补助同比增加约2.26 亿元，多重因素综合下，推动公司2020 年净利润实现高增长。公司2020 年扣非归母净利润有较大幅度下滑，主要是股权激励产生股份支付费用约1.19 亿元，若将此项加回扣非归母净利润，则修正后的扣非归母净利润约1.36-1.44 亿元，同比下滑7.8%-2.4%；此外，公司研发投入的资本化比例逐渐下降，更多的计入研发费用，也拖累了扣非归母净利润；因此股份支付费用和研发资本化比例的下降，使得公司扣非归母净利润下滑。

    　　2020Q4 净利率大幅提升。采用业绩预告的扣非归母净利润的中枢，并将股份支付费用加回，再除以营收，计算公司的经营性净利率，可得2020 年经营性净利率6.2%，同比2019 年略有下滑，但公司2020Q4 经营性净利率15.6%，同比提升11.7pct，预计是因为2020Q4 收入结构中刻蚀设备占比较大。随着公司MOCVD设备收入占比的下降，预计公司未来毛利率、净利率都将有所修复。

    　　刻蚀设备营收高增长，2021 年有望继续爆发。2020 年长江存储展开了较大规模的扩产招标，公司刻蚀机受益；此外公司还受益于台积电、华虹、华力、中芯国际等大厂的招标，推动公司2020 年刻蚀设备营收同比增长约58.5%。目前半导体行业持续高景气，晶圆厂产能紧张，预计2021 年晶圆厂将继续进行大规模扩产，尤其是成熟制程扩产，叠加国产替代加速，公司作为国产半导体刻蚀设备龙头将直接受益，2021 年有望继续爆发，且份额有望继续提升。

    　　风险提示

    　　1. 晶圆厂扩产不达预期，MOCVD 需求下滑；

    　　2. 公司设备研发和验证进度不达预期；

    　　3. 贸易环境发生重大变化。