事件
1 月27 日盘后，中微公司发布2020 年年度业绩预告，全年实现归属于母公司所有者的净利润为4.40 亿元到5.20 亿元，同比增加133.34%到175.77%。其中扣除非经常性损益的净利润为1,700万元到2,500 万元，同比减少88.48%到83.06%。
简评
一、2020 年全年业绩稳健增长，刻蚀设备增长显著公司2020 年营业收入较2019 年增长约16.8%，归母净利润同比增加为133.34%到175.77%，扣非净利润同比减少88.48%到83.06%（1）其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司2020 年刻蚀设备收入增长约58.5%；由于市场原因，公司2020 年MOCVD 设备收入下降约38.5%。在专用设备中，2018年刻蚀设备与MOCVD 占比为4:6，2020 年我们预计比例达到31:7，对应MOCVD 机台设备营收从8.32 亿元下降到4.39 亿元（预测值），对应刻蚀设备营收从5.66 亿元提升到13.83 亿元（预测值）。（2）公司2020 年因实施股权激励计划产生股份支付费用约1.19 亿元（属于经常性损益），2019 年无该类费用发生。（3）公司2020 年投资青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）3亿元而间接持有中芯国际集成电路制造有限公司科创板股票，因中芯国际集成电路制造有限公司股价变动导致公司产生公允价值变动收益约2.62 亿元。（4）公司2020 年计入非经常性损益的政府补助较2019 年增加约2.26 亿元。2017-2019 年公司计入当期损益的政府补助金额为1.2 亿元、1.7 亿元、1.2 亿元。
二、主营刻蚀与MOCVD 发展稳健，持续研发打开高端市场刻蚀与MOCVD 为公司主营，2020 年全年占比有望达到80%。
公司持续研发，升级产品线。（1）刻蚀设备方面，逻辑芯片制造环节上的高端刻蚀设备已被国际知名客户在65-5nm晶圆线使用，5nm 刻蚀设备用于若干关键步骤并已获得行业领先客户批量订单，配合客户需求研发5 纳米以下刻蚀。公司CCP 刻蚀设备可应用于64 层3D NAND 量产，同时正在开发新一代128 层关键刻蚀应用产品。此外，公司ICP 刻蚀设备在多个逻辑芯片和存储芯片厂商的生产线上量产，正在进行7 纳米以下的逻辑芯片、1X 纳米DRAM 芯片和128 层以上的3D NAND 芯片等产品的ICP 刻蚀需求研发。（2）MOCVD 设备方面，Prismo D-Blue、Prismo A7
成功实现单腔14 片4 英寸和单腔34 片4 英寸外延片加工能力，其中Prismo A7 已在全球氮化镓基LED MOCVD市场中取得领先；UV LED 的MOCVD 设备已在行业领先客户成功验证并取得重复性订单；Mini MOCVD 设备的研发进展顺利，Micro LED 和功率器件的MOCVD 正在开发，有望顺应需求变化抢占先机。公司持续研发新一代刻蚀与MOCVD 技术，巩固市场领先地位，打开高端市场。
三、募投100 亿扩充产能布局前沿研发，内生外延打造平台化公司20H1 研发支出2.07 亿元，同比增6.7%。以刻蚀与MOCVD 设备为核心，丰富产品品类，打开新增长。公司持股15%的沈阳拓荆PECVD/ALD 技术突破14nm，中芯和长存验证中。公司参股10%的上海睿励膜厚量测设备国内领先，技术节点达到28/14nm，已进入三星电子、华虹、长江存储等产线验证，技术持续突破。内生方面，公司定增100 亿元，扩张产能加强研发。其中，中微产业化基地项目（31.7 亿元）用于生产IC 设备、泛半导及检测设备，扩充公司产能。中微临港总部和研发中心项目（37.5 亿元）主要用于前瞻技术研究、设备及零部件国产化、泛半导体设备研发及产业化。科技储备资金（30.8 亿元）主要用于新产品协作开发项目、对外投资并购项目（15 亿元）。
四、扩类扩充叠加高端市场渗透率提升，业绩有望加速随着大陆晶圆厂持续扩张，公司作为国内半导体设备刻蚀与MOCVD 龙头，有望充分受益。公司发展战略清晰，以等离子体技术为核心，持续扩张刻蚀与MOCVD 产品，结合外延式扩张加速丰富产品品类，往高端市场进阶。
内生方面，公司在刻蚀设备中CCP 已达到先进水平，ICP 方面持续进行突破和验证；MOCVD 上领先布局Mini/ Micro /UV LED，同时进入国内外多家LED 芯片制造商产品线。外延方面，公司参股的沈阳拓荆和上海睿励持续在PECVD/ALD 和膜厚量测技术上进行突破和新客户的验证。随着公司百亿募投项目的进行，公司将扩充产能、丰富产品类，进一步提高营收盈利水平，向高端市场进阶。此外，随着长江存储（Fab1、Fab2、Fab3）及合肥长鑫为代表的Memory 厂商陆续扩产，中芯国际、华宏等为代表的逻辑功率半导体厂商扩产，以及公司通过品类扩充及高端市场渗透率提升，未来业绩增长有望加速。
五、长期成长路径清晰，持续推荐，给予“增持”评级公司作为本土半导体设备领先企业，在刻蚀和MOCVD 领域占据优势，积极布局高端产品，向封装、光伏等泛半导体领域延伸，扩大下游应用领域和客户群体，有望充分享受替代份额提升。我们预计2020-2022 年公司营业收入为22.74/31.84/42.98 亿，归母净利润5.00/4.01/5.48 亿，对应PS 为39/28/21X，对应PE 为184/230/168X，长期看好，持续推荐，我们以2021 年40XPS 给予6 个月目标价247.70 元，给予“增持”评级