核心观点：

    新光光电是国内光电技术装备领域领先企业，盈利能力强

    新光光电专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，2018 年实现营业收入2.08 亿元，同比增长14.48%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长80.80%。受到军品补价、客户采购计划调整以及产品结构调整等因素影响，公司综合毛利率短期呈下降趋势，但仍具有较强的盈利能力。

    受益于国防信息化建设和军民融合发展战略，光电装备有望快速发展中国国防军队建设稳步推进，国防信息化建设成为重要方向。军民融合国家战略加速推进，为民营企业参与武器装备的研制带来机遇。导弹武器系统受益于空军、海军、陆军及火箭军的需求拉动，军贸市场处于波动增长的趋势。激光应用领域逐步扩展，带动激光设备需求持续增长。公司在光学目标与场景仿真领域，是国内龙头企业，处于行业领导者的地位；光学制导系统处于国内先进水平，光电专用测试领域及激光对抗系统领域处于国家细分领域第一梯队，有望充分受益于行业快速发展。

    19-21 年业绩分别为0.80/0.90/1.00 元/股

    预测公司2019-2021 年每股收益分别为0.80/0.90/1.00 元/股。根据可比公司估值法的估值结果，我们认为公司每股合理价值区间为36-40 元/股，对应19 年45-50 倍PE 估值。公司是优质光电技术装备企业，有望受益于国防信息化建设。

    风险提示

    公司客户集中度较高的风险；毛利率下滑风险；产品结构变动风险；军品退税不确定性风险；民品市场拓展风险。