投资要点

    福光股份专注精密光学镜头，产品谱系齐全，不断布局新产业

    公司自成立以来，始终专注于光学镜头的研发生产，目前已发展成为专业从事军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品科研生产的高新技术企业，是全球光学镜头的重要制造商。公司本次拟公开发行3880 万股，占发行后总股本25.26%，拟募集资金65,107.74 万元，投资于以下三个项目：全光谱精密镜头智能制造基地项目（一期）（38,038.91 万元）、AI 光学感知器件研发及产业化建设项目（10,561.03 万元）和精密及超精密光学加工实验中心建设项目（16,507.80 万元）。公司2016-2018 年营业总收入分别为46,906.65万元、58,021.51 万元及55,199.71 万元，归母净利润分别7198.56 万元、9125.6 万元和9138.64 万元。

    公司产品系列齐全，包含了定制和非定制产品。其中定制产品为军用特种光学镜头及广电系统，主要用于军事装备领域如航天工程、空间观测、导弹制导等。2016—2018 年定制产品营收占比分别为6.03%、6.48%以及12.74%，虽目前占比较小，但由于军方客户以及军工央企客户对公司产品的认可，2017-2018 年，定制产品收入和业务占比增长较快公司的非定制产品为公司主要收入构成，产品主要包含民用安防镜头、车载红外、物联网镜头、AI 镜头等，激光、紫外、可见光、红外全光谱镜头，广泛应用于平安城市、智慧城市，物联网、车联网、智能制造等领域，是安讯士、大华股份等安防龙头企业的主要镜头供应商。公司目前正在积极推进在人工智能、物联网等领域的布局。同时，公司经营机制创新，两家全资子公司协同主营业务发展，并参股算域大数据公司布局新一代技术发展，促进公司产品革新升级，推动在新兴领域的终端产品应用。

    公司在平台、技术、产品、客户资源和资质上具有全方位竞争优势。

    福光股份行业地位突出。据TSR 的报告，2017 年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到11.8%，全球排名第三。其中，变焦镜头是公司优势产品，全球销量排名第二，市场占有率约为8.9%。公司在安防监控领域有超高清视频的技术创新和应用，2016 年在全球4K 高清镜高清镜头的市场占有率达到65.8%。

    技术方面，公司在大口径透射式天文观测镜头的设计与制造技术上实现全球首创，多个产品系列实现了进口替代和国内首创。且公司在变焦、定焦等工艺难度大、技术含量高、附加值高的产品比重高。而公司竞争对手一般采用镜片委外加工的方法，造成产品增值空间较小。在同行业中，公司毛利率在报告期内高于行业平均；在研发实力上，尽管研发人数及其占比上低于竞争对手，但公司在研发效率、科技创新能力均较竞争对手具有一定优势，使公司在光学镜头市场竞争中具有一定的技术竞争力。

    综合看来，在定制化产品方面，伴随当前高端军事装备以及空间探测设备需求的增长，公司定制化镜头的市场空间将保持稳定增长，而在非定制产品方面，国内安防监控镜头，特别是在超高清安防设备镜头受到国内相关政策支持下，将有巨大的发展空间；伴随物联网以及人工智能技术的提高，车载镜头等新兴镜头市场也将快速发展。

    盈利预测

    我们预计公司2019-2021 年的营业总收入分别为6.19 亿元、7.62 亿元和9.85 亿元，增速分别为12.06%、23.21%和29.23%；2019-2021 年归母净利润预计为1.03 亿元、1.29 亿元和1.71 亿元，增速分别为13.23%、24.63%和32.23%。2019-2021 年EPS 预计为0.67 元、0.84 元和1.11 元。

    风险提示

    公司技术与产品研发进程不及预期，布局新技术推动速度缓慢

    中美贸易摩擦等不稳定因素对公司客户产生影响，进而影响公司订单

    行业竞争加剧，技术迭代等风险