核心观点：

    公司是军民融合的光学镜头行业国内领先企业

    公司是专业从事军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品科研生产的高新技术企业，产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统，广泛应用于军用需求、安防监控、AIoT、车载和红外等领域。据公司招股意向书引用的TSR 数据，2017 年公司在全球安防视频监控镜头销量市占率达到11.8%，全球排名第三。

    行业空间持续打开，公司未来发展前景明朗

    安防镜头市场方面，摄像机持续渗透和高清化迭代推动行业规模稳定增长；AIoT 镜头市场方面，机器视觉和车载市场未来有望快速放量。公司本次3 个募投项目，包括全光谱精密镜头智能制造基地项目（一期）、AI 光学感知器件研发及产业化建设项目和精密及超精密光学加工实验中心建设项目，总投资约6.51 亿元。募投项目升级拓展主营产品及加工工艺，扩大公司产品应用领域，促进公司从安防、车载成像到国防军工等多领域的业务布局，有望提升公司的市场份额和竞争力，发展前景较为明朗。

    预计19-21 年EPS 0.69/0.88/1.07 元，合理价值24.84~28.98 元/股

    我们预计19~21 年公司收入分别为6.4/7.7/9.0 亿元，预计归母净利润分别1.1/1.4/1.6 亿元，对应IPO 后总股本EPS 为0.69/0.88/1.07 元/股。

    参考可比公司估值水平，考虑公司为全球安防监控镜头领域龙头企业，军民融合背景带来行业领先的技术能力，深度布局车载、红外、机器视觉等新兴市场未来具备持续成长动能，我们认为以2019 年业绩给予公司36~42倍PE 估值是合理的，对应的每股合理价值区间为24.84~28.98 元/股。

    风险提示

    技术竞争力变化风险；市场竞争加剧风险；依赖核心技术人员的风险；经营业绩下滑风险；中美贸易摩擦加剧风险；对主要客户收入下滑的风险。