事件：公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入209.40亿元，同比下降15.17%；归母净利润23.59亿元，同比下降8.09%；扣非归母净利润22.73亿元，同比下降7.45%。

    　　Q3单季度归母净利润增速同比转正。24年前三季度公司铁路和海外业务延续上半年的增长态势，铁路业务收入120.29亿元，同比+2.19%；海外业务收入17.70亿元，同比+65.90%。城轨业务收入明显下滑，前三季度收入50.51 亿元，同比-12.28%。公司聚焦主业，市政房建业务加速收缩，工程总承包业务收入19.17亿元，同比-67.76%。今年前三季度，公司累计新签合同金额 291.28亿元，同比-42.76%。其中，铁路新签合同额保持稳健，前三季度合同额146.27亿元，同比+1.09%；海外业务拓展顺利，新签合同39.11亿元，同比大增95.39%；城轨领域新签合同48.71亿元，同比-48.68%；工程总承包及其他业务合同额57.18亿元，同比-77.05%。

    　　业务结构优化，盈利能力持续改善。受益于毛利率较低的工程总承包业务收缩，以及城轨和海外业务毛利率提升，公司盈利能力持续改善。24年前三季度公司毛利率30.06%，同比+4.73pct；净利率为13.08%，同比+1.10pct。 Q3单季度毛利率31.60%，同比/环比+5.48pct/+0.61pct，自23Q4起持续提升；净利率13.15%，同比/环比+2.61pct/-1.66pct。前三季度公司期间费用率基本稳定略有上升，销售/管理/财务费用率为2.62%/7.00%/-0.26%，同比 +0.37pct/+1.09pct/+0.55pct。公司持续加大研发投入，今年前三季度投入研发费用11.61亿元，研发费用率同比+1.18pct。

    　　看好铁路更新替换需求释放，城轨有望受益政府化债。一方面铁路客流持续复苏，投产新线超预期，带动新造需求；另一方面，我国高铁陆续进入大修改造期，预计未来5年将有过方公里高铁控制系统进入更新改造周期。新造需求叠加更新需求释放，公司铁路业务有保持稳健。近期财政部新闻发布会提及支持地方政府化债，城轨装备下游地方政府比重高且应收账款占比高，未来随者新一轮大规模化债工作的推进，公司城轨业务订单和回款情况有望改善。

    　　通号低空公司揭牌，低空经济加速布局。10月23日，通号低空智能科技有限公司揭牌。中国通号作为智能运控领域的国家队，在低空空域管理方面具备技术延伸基础，依托智能运控根技术，自主研发了低空空域智能管控系统（ID Space）。今年以来，通号已与合肥、苏州、无锡、北京、南安等地在低空经济领域开启合作，并中标了首个低空经济基础设施设计类项目。公司在低空经济领域业务布局不断加速，有望构筑新的增长极。

    　　投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95 亿元、43.33亿元，对应EPS为0.33、0.36、0.41元，对应PE为19倍、17 倍、15倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。