事件：公司披露2024年半年报。2024年上半年公司实现收入143.32亿元，同比下降14%；归母净利润15.99亿元，同比下降12.32%；扣非归母净利润 15.60亿元，同比下降8.99%。

    　　城轨及工程总承包拖累业绩。2024年上半年公司铁路和海外业务保持增长铁路收入收入90.35亿元，同比+1.88%；毛利率30.19%，同比-0.1pct。海外收入6.06亿元，同比+3.24%；毛利率33.60%，同比大增22.92pct。城轨业务受订单量下降和地铁项目工程施工业务量减少影响，收入下滑明显，上半年收入34.70亿元，同比-13.13%；毛利率32.96%，同比+7.15pct。24H1工程总承包收入10.98亿元，同比-64.96%；毛利率7.23%，同比-3.72pct。主要系公司进一步聚焦主业，加速推出市政房建业务，工程项目有所减少。

    　　盈利能力边际改善。24H1公司毛利率为29.36%，同比+4.40pct，主要系毛利率较低的工程总承包业务占比下降，城轨、海外及其他业务毛利率明显提升。公司净利率为13.05%，同比+0.37pct。Q2单季度毛利率30.99%，同比/环比 +4.17pct/3.58pct；净利率14.81%，同比/环比+0.24pct/3.86pct。24H1公司销售/管理/财务费用率为2.52%/6.67%/-0.55%，同比 +0.46pct/0.85pct/0.31pct公司持续加大研发投入，上半年投入研发费用7.5 亿元，研发费用率同比+1.37pct。

    　　铁路行业景气上行，大修周期有望开启。今年1至7月，全国铁路完成固定资产投资4102亿元，同比增长10.5%，铁路客流持续复苏。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年，部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短，我国高铁陆续进入大修改造期，普速铁路在新建里程预计逐渐增多的同时，也将重点围绕既有线电化、标准提升和扩能改造等持续推进通道项目改建。新建和改造需求共振向上，推动铁路装备行业景气上行。24H1公司轨交领域新签合同总额同比保持稳定，占比提升24.4Pct至78.11%。其中铁路领域新签订单98.9亿元，同比增长1.16%。

    　　海外市场快速拓展。在海外市场，公司经营布局和能力提升效果进一步显现。公司持续推进匈塞项目诺苏段、墨西哥项目、泰国复线项目等海外项目进度，上半年收入稳健增长。受益部分毛利率较高的海外业务利润释放，上半年海外毛利率实现大幅增长。24H1公司新签海外订单35.49亿元，同比增长 156.45%投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95 亿元、43.33亿元，对应EPS为0.33、0.36、0.41元，对应PE为16倍、15 倍、13倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。