净利润实现小幅增长

    　　中国通号2021 年上半年实现收入178.6 亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润18.4 亿元，同比增长3.7%；每股收益0.16 元。上半年公司毛利率为23.1%，同比下降1.3 个百分点；净利率为11.4%，同比下降2.0 个百分点，主要原因包括收入结构变化、大宗商品价格上涨和人工成本增加等。

    　　项目施工进程加速，工程总承包业务增长明显

    　　2021 年上半年，公司国内铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入88.0/35.9/50.1 亿，同比变动+23.5%/-2.5%/+37.2%。新建普速铁路等项目的承揽弥补了高铁市场的下滑，预计下半年铁路四电市场将有较多项目进入招标阶段，市场承揽比上半年有较大幅度的增长；城市轨道交通板块稳中向好，公司进一步加大城市轨交通信系统集成领域经营力度，基本形成较为稳定的增长点；工程总承包板块增长较为明显，主要由于城市基础设施建设加快推进，契合带动主业发展的项目较多，受新型城镇化等国家重大战略实施的影响，未来仍有广阔的市场空间。

    　　在手订单饱满，有力保障后续增长

    　　根据公告，公司21H1 新签外部合同额为325.1 亿元，同比增长0.9%；其中铁路领域新签合同73.4 亿元，同比下降54.9%；城市轨道交通领域新签合同65.4 亿元，同比增长8.8%；海外领域新签合同7.0 亿元，同比增长31.3%；工程总承包及其他领域新签合同179.2 亿元，同比增长90.7%。截至21H1 末，公司在手订单共1374.3 亿元，处于历史高位，有力保障后续增长。

    　　海外业务收入实现高速增长

    　　2021 年上半年公司实现海外业务收入4.26 亿元，同比大幅增长219.0%，主要由于公司在加强疫情防控的基础上，全力推进匈塞铁路等海外项目进度，收入确认较上年同期增加较多。

    　　维持“买入”评级

    　　公司经营表现稳健，订单饱满。我们维持盈利预测，预计公司21-23 年EPS分别为0.39/0.43/0.46 元。维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游行业景气度下行风险、海外疫情控制不力风险