净利润基本持平，维持高分红比率

    　　中国通号发布2020 年年报，全年实现收入401.2 亿元，同比减少3.7%；实现归母净利润38.2 亿元，同比增长0.1%；去除房地产业务的影响后，公司净利润同比增长8.0%。公司实现净经营性现金流30.1 亿元，同比减少10.8%。

    　　公司维持高分红比率，2020 年度分红率达到50%，A 股股息率为3.5%，H 股股息率达7.4%。

    　　20 年业务受疫情短期因素冲击，在手订单保障后续成长2020 年，公司国内铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入193.1/84.7/113.7 亿，同比变动-5.3%/-10.2%/+1.4%。公司收入下降主要由于疫情影响下，新中标的项目开工不足，在建项目施工进度缓慢，影响了收入确认；随着二季度国内疫情好转，公司收入降幅逐渐收窄。公司2020 年度累计新签合同总额为714.5 亿元，同比增长1.2%；其中铁路领域新签合同262.6 亿元，同比增长0.7%；城市轨道交通领域新签合同130.6 亿元，同比增长13.5%；海外领域新签合同14.9 亿元，同比减少38.1%；工程总承包及其他领域新签合同306.5 亿元，同比增长0.1%。截至2020 年底，公司在手订单共1252.8 亿元，处于历史高位，有力保障后续增长。

    　　“一带一路”前期布局基本完成，海外疫情稳定后或将进入收获期2020 年公司海外业务收入9.2 亿元，同比大幅增长67.2%，主要由公司在满足防疫要求的前提下，积极推进印尼雅万、匈塞铁路等海外项目的建设所致。

    　　鉴于海外疫情仍未得到有效控制，公司于泰国、印度等国家的项目均暂时无法开工，短期内公司海外业务或受到一定影响；过去两、三年内，公司以“一带一路”

    　　为支点的海外布局已经基本完成，海外实现复工复产后，海外市场有望成为公司新的长期增长点。

    　　维持“买入”评级

    　　公司业绩维持稳健，订单饱满。我们维持公司盈利预测不变，预计公司21-22年EPS 分别为0.39/0.43 元，引入23 年EPS 预测0.46 元。公司估值处于低位，股息率较高，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外疫情控制不力风险