投资要点

    业绩总结：公司发布2019年半年报，实现营收205.1 亿元（+8.5%），归母净利润22.7 亿元（+14.3%），扣非净利润20.6 亿元（+7%）。公司7 月业绩预告显示，预计2019H1 归母净利润为21.1~22.8 亿元，扣非归母净利润为20.6~22.5 亿元，半年度业绩符合预期。

    　　轨交业务较好发展，盈利能力提升。公司2019H1 轨交控制系统业务营收为153.2 亿元（+15.8%），毛利率为27%（+1.2pp），工程总承包业务营收为51.6 亿元（-8.7%），毛利率为12.3%（-0.8pp）， 显示轨交业务较好发展充分保障公司整体营收稳健增长。公司2019H1 整体毛利率为23.3%（+1.3pp），盈利能力提升主要源于毛利率较高的轨交业务增长较快。公司2019H1 期间费用率为9.9%（+1.2pp），其中销售费用率为1.8%（+0.7pp），管理费用率为5.3%（+0.3pp，不含研发），研发费用率为2.8%（-0.1pp），财务费用率为 -0.01%（+0.3pp）。

    　　铁路订单较快增长，业绩增长有保障。2018 年，公司铁路控制系统业务收入184.6 亿元（+10.6%），受益新建铁路保持高位和高铁控制系统更新升级，2018年新签合同为250.8 亿元（+44.8%）。2019H1 公司累计新签合同总额340.2亿元（+5.3%）。其中，铁路领域新签合同额164.6 亿元（+30.1%），城市轨道交通领域新签合同额54.6 亿元（-9.9%），海外领域新签合同额4.3 亿元（+15.6%），工程总承包及其他领域新签合同额116.7 亿元（-11.7%）。毛利率相对较高的铁路领域新签合同快速增长，保障公司后续业绩稳健增长。

    　　盈利预测与投资建议。公司铁路在手订单充裕，新签合同较快增长，保障后续业绩稳健增长。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.37/0.43/0.51 元，当前市值对应PE 分别为27/23/19 倍，暂不给予评级。

    　　风险提示：轨交固定资产投资不及预期风险。BT、BOT 等项目的政策、收益及回款、项目退出等风险。募投项目建设及达产进度或不及预期风险。