全球领先交控系统方案提供商，行业龙头地位稳固。公司作为轨道交通通信信号领域技术、产品和服务供应商，通过推行专业化的“三位一体”业务模式，能够为客户提供轨交控制系统设计集成、设备制造以及系统交付的一站式专业化服务，是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商。截止2018 年年底，公司在中国高铁四电集成市场时速200-250Km/h、300-350km/h 线路中，中标里程覆盖率分别为60%、70%以上，均排名第一；在城市轨道交通信号系统市场获得合同额约40%，在产业链各环节竞争优势显著。

    铁路基建投资高位稳定，盈利能力有望持续改善。2018 年公司实现收入398.81 亿元，同比增长15.7%；实现净利润35.01 亿元，同比增长5.78%。其中净利润增速低于收入增速主要原因为：2018 年上半年铁路基建投资放缓，公司新接工程订单大部分于下半年施工，因此公司设计集成收入同比下滑，而毛利率较低设计集成收入快速增长。公司2018 年新签订单682.9 亿元，同比增长12.4%，随着铁路基建投资目前高位稳定，订单陆续确认收入，公司业务结构有望持续改善，盈利能力不断提高。

    铁路、城轨建设步入高峰，轨交设备市场空间广阔。据今年年初铁总工作会议内容，铁路投资将继续保持去年强度，我们预计今年总额将再超8000 亿元。在投资维持高位稳定背景下，全国铁路的增里程也步入高峰，铁总预计今年全年铁路新建里程将继续提升至6800 公里。随着发改委自2018 年6 月重启城轨项目审批，城轨建设同样将迎来高峰，据我们对各个城市的线路统计，预计2019 年新增地铁里程可达900 公里。我们测算，今年高铁、城轨控制系统新增市场规模将分别达到165、100 亿元水平，市场空间十分广阔。

    投资建议：我们预计2019-2021 年公司净利润增速分别为17.8%、11.4%、10.4%，对应EPS 分别为0.38、0.42、0.47 元。公司产品高门槛和技术含量，轨交行业长期增长持续可期，我们认为公司合理PE 区间为14-17 倍，对应每股价格区间为5.32-6.46 元。

    风险提示：下游需求低于预期，海外市场推广不及预期风险。