公司是全球领先的轨交控制系统供应商，实控人为国资委。公司是国内轨交列控系统的绝对龙头，为客户提供轨道交通控制系统全产业链上的产品与服务，主要包括轨交控制系统（集设计集成、设备制造、系统交付服务于一体化）与工程总承包两大业务，通过公开招标方式获取订单，下游客户主要为国内各铁路、客专、城市轨道交通公司，2016/2017/2018年前五大客户销售收入占比分别为58%/47%/39%，客户集中度较高。截至2018 年末，在高铁领域，公司高铁控制系统所覆盖的总中标里程居世界第一，按照国内高铁控制系统集成项目累计中标里程统计，公司中标里程覆盖率超60%；在城轨交通领域，公司城轨交通控制系统覆盖了我国已运营及已完成控制系统招标的线路超80 条，按中标合同金额统计，报告期内公司市场份额约40%。公司已于2015 年8 月发行H 股在香港联交所主板挂牌上市，本次科创板发行前公司的控股股东通号集团持股比例为75.14%，国务院国资委持有通号集团100%的股权，为公司的实控人。

    营收规模稳步扩张，盈利能力业内领先。受益于下游铁路特别是高铁与城轨建设需求持续增长，公司营收与归母净利润分别从2016 年的298/30 亿元增长至2018 年的400/34 亿元。2018 年公司毛利率/净利率/ROE 分别为22.70%/9.29%/13.58%，较上年同期分别-1.96/-0.65/-0.51pct，毛利率受产品结构影响有所下滑，但公司毛利率与净利率依然分别高出行业平均水平6.67/5.14pct，竞争优势显著。

    技术驱动公司成长，募投项目进一步提升综合实力。技术驱动规模扩张：列控系统需根据下游需求不断进行技术升级与产品迭代，是典型的技术驱动型市场，2016-2018 年，公司研发支出占营收比保持在3.5%左右，累计研发支出达到36 亿元，持续高强度的研发投入支撑公司业绩扩张。核心技术实现高度产业化：在铁路领域，公司自成立至今已完成50 多条铁路的集成项目，在报告期内完成了190 多个设计项目，截至本招股说明书签署日正执行15 条铁路的集成项目与500 多个设计项目；在城轨领域，公司自成立以来完成了110多项集成项目与160 多个设计项目，截至本招股说明书签署日，公司正参与90 多项集成项目与180 多个设计项目，我们认为公司的核心技术已经实现了高度产业化。募投提升综合竞争力：本次募投资金将用于先进及智能技术研发项目（46 亿元）、先进及智能制造基地项目（25 亿元）、信息化建设项目（3 亿元）以及补充流动资金（31 亿元），将进一步提升公司的综合竞争实力，助力公司在国内市场持续增长与全球范围内的扩张。

    发行人选择预计市值不低于人民币30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3 亿元的上市标准，适用于可比公司PE 估值法。公司多年发展业务已经成熟，核心技术产业化程度高，可参照A 股、港股与其他海外市场轨交信号系统龙头公司，适用可比公司PE 估值法进行估值。

    风险提示：国内轨交建设大幅减速，公司中标率断崖式下跌，技术提升不达预期，已有产品出现较大质量问题。