我们认为，AI 基建驱动下的高速互连芯片市场扩容，叠加DDR5 技术迭代加速，有望推动澜起科技持续享受行业增长红利。作为全球内存互连芯片龙头企业，公司凭借深厚的技术壁垒与领先的市场地位，依托互连类芯片与津逮服务器平台两大产品线，有望受益于行业复苏与AI 需求的快速增长，长期成长路径清晰，具备业绩支撑性。

    　　产业趋势明确，高速互连芯片成为AI 基建的“核心运力”，需求持续高增。全球高速互连芯片市场主要面向数据中心及服务器，受AI 大模型发展驱动需求激增，2024年市场规模达154 亿美元，预计2030 年增至490 亿美元，复合年增长率21.2%。

    　　其中，内存互连、PCIe/CXL 互连芯片增长最快，复合增速均超26%；服务器内存向DDR5 加速升级，2025 年渗透率预计超过85%，AI 服务器单机内存模组配置量显著高于通用服务器，共同推动内存互连芯片需求提升；PCIe 市场稳健增长，CXL 市场进入高速增长期，2025-2030 年复合增长率高达170.2%，增长潜力较大。

    　　竞争格局高度集中，澜起科技凭借技术与先发优势稳居行业龙头。内存互连芯片市场高度集中，2024 年前三家企业合计占据93.4%市场份额，澜起科技以4.3 亿美元收入、36.8%市占率排名全球第一，首创的“1+9”架构被采纳为国际标准。PCIeRetimer 市场呈双寡头格局，公司2024 年以10.9%市占率排名全球第二，产品出货快速增长；同时公司是全球首家推出CXL MXC 芯片的企业，在新兴CXL 市场建立先发技术优势。此外，公司技术研发实力雄厚，截至2025 年9 月30 日，研发人员576 名，占比高达74%，持续加大研发投入，牵头制定DDR5 相关国际标准，技术壁垒与客户壁垒深厚。

    　　公司双产品线协同发展，津逮平台贡献弹性增量。公司核心产品线为互连类芯片与津逮服务器平台：互连类芯片是营收主力，涵盖内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe/CXL 互连芯片等，2024 年营收同比大增53.27%，受益于DDR5 渗透率提升与AI 驱动的高性能芯片需求增长；津逮服务器平台以津逮CPU 为核心，已迭代至第六代，依托国产化替代趋势稳步放量，2024 年营收同比增长197.87%，成为业绩弹性来源。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营业收入为54.56/72.87/90.56亿元，归母净利润分别为22.36 /30.70/38.10 亿元，营收与利润有望保持较快增长。

    　　公司作为全球内存互连芯片龙头，核心受益于DDR5 渗透率提升与AI 算力需求快速增长，技术与竞争优势显著，长期成长路径清晰，具备业绩支撑性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：人才与核心团队留任风险；行业竞争与市场份额风险；供应链与第三方依赖风险；地缘政治与国际贸易政策风险；知识产权保护与侵权风险；股价波动风险；业绩数据准确性风险。