事件描述

    　　2025 年10 月30 日，澜起科技公告《2025 年第三季度报告》。2025 年前三季度，公司实现营收40.58 亿元，同比+57.83%；实现归母净利润16.32 亿元，同比+66.89%；2025Q3，公司实现营收14.24 亿元、同比+57.22%、环比+0.92%，实现归母净利润4.73 亿元、同比+22.94%、环比-25.33%；三季度收入再创历史新高，利润受股权激励费用影响致环比短期下滑。

    　　事件评论

    　　三季度收入再创历史新高。2025 年前三季度，公司实现营收40.58 亿元，同比+57.83%；毛利率为61.46%、同比+3.34pct，实现归母净利润16.32 亿元，同比+66.89%；2025 年前三季度，公司积极把握AI 产业趋势带来的行业机遇，DDR5 内存接口芯片及配套模组出货量显著增加，高性能运力芯片高速增长，助力公司经营业绩显著成长。公司互连类芯片实现营收38.32 亿元、同比+61.21%，毛利率为64.83%、同比+2.48pct。2025Q2，公司实现营收14.24 亿元、同比+57.22%、环比+0.92%，实现归母净利润4.73 亿元、同比+22.94%、环比-25.33%；三季度收入再创历史新高，利润受股权激励费用影响致环比短期下滑。其中互连类芯片实现营收13.71 亿元、同比+61.59%、环比+3.78%，毛利率为65.69%、同比+1.48pct；三季度DDR5 第三子代RCD 收入超过第二子代产品，第四子代RCD 开始规模出货。在手订单方面，截至2025 年10 月27 日，预计未来6 个月内交付的DDR5 第二子代MRCD/MDC 订单超1.4 亿元。

    　　持续强化研发，运力芯片龙头持续发力产品矩阵，打造核心竞争力。2025 前三季度，公司研发费用为5.33 亿元、研发费用率为13.14%；澜起科技围绕重点部署领域持续展开产品的研发与迭代，报告期内，公司推出CXL 3.x MXC 芯片，并向主要客户送样测试；公司时钟缓冲器及展频振荡器已正式进入客户送样阶段。基于其64GT/s 的SerDes 技术，公司积极布局PCIe Switch 芯片，正持续开展Switch 芯片的设计与研发工作。

    　　公司中长期业绩有望持续释放。中期维度，受益于AI 产业趋势对内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，预计 2025 年全年预计DDR5 内存接口芯片需求和渗透率仍将有较大幅度提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势。长期，我们认为，澜起科技作为国际领先的数据处理及互连芯片公司，产品矩阵从内存接口芯片与配套芯片持续向MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、时钟、PCIe Switch 芯片布局，产品力构筑公司核心竞争力，确定性成长可期。

    　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.97、30.13、37.40 亿元，对应EPS 分别为1.92、2.63、3.27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、DDR5 渗透不及预期风险；

    　　2、津逮服务器平台业务波动风险。