公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司营收净利实现稳健增长，AI 景气周期有望持续，新品持续发力，维持公司“买入”评级。

    　　支撑评级的要点

    　　受益AI 产业趋势，行业需求旺盛，公司2025 年前三季度创佳绩。公司2025 年前三季度实现营收40.58 亿元，同比+57.83%，实现归母净利润16.32 亿元，同比+66.89%，实现扣非归母净利润14.67 亿元，同比+67.93%，盈利能力来看，公司2025 年前三季度实现毛利率61.46%，同比+3.34pcts。

    　　单季度来看，公司25Q3 实现营收14.24 亿元，同比+57.22%/环比+0.92%，实现归母净利润4.73 亿元，同比+22.94%/环比-25.33%,，毛利率63.34%，同比+4.61pcts/环比+2.91pcts。DDR5 内存接口芯片子代持续迭代，公司继续保持行业领先地位，DDR5 第三子代RCD 芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5 第四子代RCD 芯片开始规模出货。

    　　股份支付费用拖累25Q3 单季利润，剔除后归母净利连续10 季增长。2025年第三季度，公司股价大幅上涨，较第二季度末上涨88.78%，导致公司当期股份支付费用大幅增长，相关金额为3.53 亿元。25Q3，公司营业收入、互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归母净利均再创公司单季度历史新高，互连类芯片产品线销售收入、剔除股份支付费用后归母净利均实现连续10 个季度环比增长。

    　　25Q3 发布多款新品MRCD/MDB 稳步推进。1）CXL?MXC 芯片：公司推出基于CXL? 3.1 内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试。2）时钟芯片：继时钟发生器芯片去年成功量产后，公司旗下时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。3）MRCD/MDB：截至2025 年10 月27 日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5 第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人民币1.4 亿元。

    　　估值

    　　综合考虑公司2025 年经营持续向好，存储基本盘景气度有望持续，且公司逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入54.83/74.22/93.07 亿元，实现归母净利润分别为22.11/27.65/34.38 亿元， 对应2025-2027 年PE 分别为68.5/54.8/44.1 倍。维持“买入”评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期、国际贸易摩擦升级。