投资要点

    　　10 月30 日，公司发布2024Q1-Q3 业绩公告，24Q1-Q3 营收实现25.71亿元（YoY+68.56%），归母净利9.78 亿元（YoY+318.42%），毛利率和净利率分别为58.12%和37.98%。三季度方面，公司营收实现9.06 亿元（YoY+51.60%，QoQ-2.35%），归母净利实现3.85 亿元（YoY+153.40%，QoQ+4.10%），毛利率和净利率分别为58.74%和42.30%。

    　　内存接口芯片：DDR5 渗透率持续提升有望带动公司DDR5 内存接口芯片出货占比超过50%，拉动公司Q3 互连芯片销售额实现8.49 亿元，同比增加46.02%，创造单季度销售收入历史新高，带动公司总营收和归母净利持续提升。目前公司DDR5 第二子代RCD 出货量超过第一子代，第三子代芯片将于24H2 开始规模出货，DDR5 出货量将有望超过DDR4。公司积极投入第五子代RCD 芯片研发，力图保持产品技术的领先优势。

    　　AI“运力”芯片：随着AI 产业趋势推动，公司“运力”芯片开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点，带来较大的业绩弹性。PCIe retimer：

    　　公司分别于24Q1 和24Q2 实现15 万颗和30 万颗出货，在Q3 实现超过60 万颗出货，实现翻倍增长。此外，公司积极推进PCIe 6.0 retimer 芯片的工程研发，于Q2 在关键IP 的开发和验证取得重大进展，预计于25-26年推向市场。MCD/MDB：公司已开始在国外主流云计算厂商使用，上半年营收超过7000 万，预计在25 年从试用转为商用。CKD：公司于24 年4月率先试产，并于24Q2 开始小规模出货，随着支持CKD 芯片的PC 处理器的发布，将有望于24Q4 开始逐步上量。MXC：公司有望在25 年实现出货，内存池化预计于26-27 年逐步落地。

    　　我们预测公司24-25 年营收37.03/55.98 亿元,归属母公司净利润为13.25/20.22 亿元，EPS 为1.16/1.77 元/股，对应PE 分别为59/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　上行风险：竞争对手产能扩张低于预期；DDR5 渗透率快于市场预期；CXLDram 出货加速；AI PC 普及率加速

    　　下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC 等出现供应问题